005930.KS IC Memo | IWANNAVY LAB

핵심 요약 및 Action Plan

한줄 결론

Q1 잠정 OP 57.2조 (YoY +755%)로 테제 1단계 검증 완료. DCF Base 310,000원 (+44% 상승여력), 컨센 평균 258,320원 (+20%). SNDK(EV/EBITDA 91.85 peak trap, 4/16 -5.58% 갭다운)는 즉시 매도 → 삼성전자 3단계 분할매수로 스위치 권고.

핵심 요약 (3줄)

펀더멘털 폭발: Q1'26 잠정 OP 57.2조 (컨센 45~50조 +14% 서프라이즈), 2026E OP 170조 상향, HBM 매출 YoY +200% (25조 → 75조), 2nm 파운드리 가동률 80%+ 도달. EV/EBITDA 12.70은 피어(SK하이닉스 22·TSM 18.9·MU 13.6) 중 최저.
SNDK 스위치 정당화: SNDK NASDAQ 100 편입(4/20) 이벤트 소화 + 3거래일 연속 하락 + EV/EBITDA 91.85 peak trap + 컨센 상승여력 +1.4% (거의 추월) + 4/30 어닝 리스크 → 즉시 매도가 합리적.
진입 전략: 4/16~4/21 1단계 30% (210~215K) → 4/28~30 Q1 확정 2단계 40% (200~210K) → 5월~6월 Sell-in-May 조정 3단계 30% (190~200K). 손절 195,000원 (-9%).

Action Plan — SNDK → 삼성전자 스위치 의사결정

구분	현재가	시가총액	EV/EBITDA	컨센 Ups	주요 신호	의사결정
SNDK (매도)	$891.72	$131.62B	91.85 ⚠️ peak	+1.4% (추월)	3거래일 연속 하락, 4/30 어닝 리스크	즉시 전량 매도
005930.KS (매수)	213,000~217,000원	1,234~1,258조원	12.70 ⭐	+20.1% (컨센) / +44% (DCF)	Q1 OP 57.2조 (+755%), HBM4+2nm 통합	3단계 분할매수

스위치 순효과: SNDK peak trap 리스크 회피 + 삼성전자 DCF +44% 상승여력 확보. 단 삼성 포지션도 4/28~30 어닝 전 30%만 선진입 (나머지 70%는 어닝 + 5~6월 조정 확인 후).

목표가 구조:

Target 1 (컨센 평균): 258,320원 (+20%)
Target 2 (DCF Base, WACC 10%, g 2%): 310,000원 (+44%)
Target 3 (Bull): 370,000원 (+72%) — HBM 점유율 35%+ + 2nm 신규 수주 5개사
Stop-loss: 195,000원 (-9%)

1. 이 기업이 하는 일 — 핵심 기술 해설

삼성전자는 글로벌 유일의 IDM(종합 반도체) + Foundry(위탁생산) + 디바이스(스마트폰·디스플레이·가전) 수직계열화 기업이다. 2026년 현재 5대 사업부(DS 반도체 40.8% / MX 모바일 35.1% / VD·CE 12.0% / Display 8.4% / Harman 3.7%)로 구성되며, DS 단독 영업이익이 전체의 90% 이상을 차지하는 반도체 중심 구조로 재편되었다.

핵심 경쟁력은 3축이다. 첫째, HBM(고대역폭 메모리) — DRAM을 수직 적층해 AI GPU 옆에 붙이는 최첨단 메모리로, NVIDIA Rubin 플랫폼의 핵심 부품이다. SK하이닉스가 HBM3E에서 NVIDIA 단독 공급으로 70% 점유를 차지했지만, 삼성은 HBM4(2H26 양산)에서 11.7Gbps 기술로 역전했고 NVIDIA 재진입 28% 점유 전환이 확정됐다. 둘째, Foundry 2nm GAA — 이재용 회장 체제에서 테슬라 AI6/Dojo 22.8조원 수주(2025/7)를 시작으로 Qualcomm Snapdragon 8s Elite 5세대 + AMD/Google 협상 중이며, 2nm 수율 55~60% (TSMC 대비 -5~10%p로 격차 축소)에 도달했다. 셋째, 메모리 규모의 경제 — DRAM 금액 기준 45%(E) / NAND 33%(E)의 글로벌 1위 점유율로 2025 Q4 DRAM 1위 탈환을 완성했다.

왜 고객이 삼성을 선택하는가: NVIDIA는 SK하이닉스 단일 공급 의존을 희석하려 HBM4 듀얼 소싱 전략을 구사하고 있으며, Tesla·Qualcomm은 TSMC 2nm 캐파 병목 회피 + 가격 20~30% 할인 + 삼성의 IDM-Foundry 통합 이점(같은 팹 내 메모리·로직 공정 협업)을 받는다. 과거 2017~2018 슈퍼사이클의 OPM 25~26%를 2026 Q1이 OPM 43%로 역사적 최고치 경신했다는 점이 이번 사이클의 구조적 차별성이다.

투자에 필요한 기업 역사 (핵심 전환점 6개)

연도	이벤트	투자 임팩트
2017~2018	1차 반도체 슈퍼사이클 (OPM 25%, ROE 21%)	역사적 비교 앵커. 현재 사이클은 OPM 43%로 역전
2020	HBM 팀 해체 (AMD 해지 사례)	SK하이닉스에 HBM 리더십 빼앗김. 2026 HBM4로 만회 시도
2022~2023	메모리 슬럼프 (OP 6.6조로 붕괴)	사이클 바닥 인식. 2024 회복 → 2026 폭발 기반
2024-07	Tesla AI6/Dojo 22.8조원 Foundry 수주	2nm 신뢰성 입증, Qualcomm/AMD 협상 트리거
2025-Q4	DRAM 금액 기준 1위 탈환 (SK 추월)	슈퍼사이클 초중기 본격 확장 시그널
2026-04-06	이재용 회장 12조 상속세 완납	"뉴삼성" 거버넌스 할인 축소 모멘텀 시작

2. 사업 구조 & 매출 분해

2025 TTM 333.6조원 매출 중 DS(반도체)가 136조(40.8%)로 1위, MX(모바일) 117조(35.1%), VD·CE 40조(12.0%), Display 28조(8.4%), Harman 12조(3.7%) 순이다. 영업이익 기여도는 DS가 57%로 압도적이며, 2026E 기준 DS 단독 OP 120조(전체 170조의 70.6%)가 예상된다.

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3. 성장 궤적 — Q1 잠정이 바꾼 그림

FY22 OP 43.4조 → FY23 6.6조(메모리 슬럼프) → FY24 32.7조 → FY25 43.6조 → FY26E 170조. Q1'26 단일분기 57.2조는 FY25 전체(43.6조)의 131%로 사상 최초 분기 50조 돌파. 컨센 2026E OP 170조는 Q1 연율화(57×4=228) 대비 보수적 가정으로, 상반기 안에 상향 리비전 가능성이 높다.

지표	FY22	FY23	FY24	FY25	FY26E
매출 (조원)	302.2	258.9	300.9	333.6	520
영업이익 (조원)	43.4	6.6	32.7	43.6	170
OPM (%)	14.4	2.6	10.9	13.1	32.7
ROE (%)	~17	~4	~8	~10	~22
HBM 비중 (DS 내)	<5	~8	15	~22	~29

4. 밸류에이션 — 피어 중 최저 (EV/EBITDA 기준)

Forward P/E는 피어가 HBM 피크 실적을 반영해 낮게 보이므로(SK 3.1, MU 5.17) 사이클리컬 고점 할인을 감안해야 한다. EV/EBITDA·PBR·PEG 기준으로는 삼성이 피어 중 최저 — 시장이 HBM4 재진입과 2nm 가동률 회복을 아직 반영하지 못했다는 근거다.

지표	삼성전자	SK하이닉스	Micron	TSMC
시총	1,235조 / $910B	817조 / $591B	$515B	$1.95T
EV/EBITDA	12.70 ⭐	22.0	13.62	18.89
PBR	1.45 ⭐	6.15	5.5	7.5
ROE (FY26E)	22%	36%	25%	30%
FCF Yield (E)	4.0%	4.5%	5.0%	3.5%
PEG	0.6 ⭐	0.3	0.4	1.2
컨센 Ups	+20%	+13%	+25%	+19%

DCF (WACC 10%, g 2%): Base 310,000원, Bull 370,000원, Bear 230,000원. Korea Discount 반영 후에도 현재가 대비 +39% 여력.

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5. 투자 테제 — HBM4 + Foundry 2nm 통합

두 테제는 독립이 아니라 삼성의 IDM-Foundry 통합 구조에서 시너지를 낸다. HBM4는 로직다이 부족 + 가격 40~50% 인상 주도권을 삼성에 안기고, 2nm는 HBM5/6 차세대 전환의 전제조건이다.

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Bull 근거:

Q1'26 HBM 매출 YoY +300% 달성 (삼성 공식)
Tesla 22.8조 + Qualcomm Snapdragon 8s Elite + AMD/Google 협상 중
NVIDIA HBM4 Preferred Supplier 선정 (2025-11), Paid Sample 진입 (2025-12)
2nm 수주 YoY +130%(E), Taylor Fab 2nm 전환 (월 5만 wafers)

Bear 근거:

HBM4 Yield 이슈 재발 시 Micron 반사이익
DRAM 스팟 프리미엄 +300% → +150% 조정 가능성
CXMT 중국 DRAM 자급화 가속 → 범용 D램 마진 압박
TSMC N2 대량 양산 시 신규 수주 제약

6. 6M 카탈리스트 캘린더

향후 6개월간 실적·신제품·정책의 3축에서 8개 주요 카탈리스트가 예정되어 있다. 4/28~30 Q1 확정 실적이 최우선이며, 5월 MSCI 리밸런싱·7월 Q2 잠정·9월 HBM4 NVIDIA 공급 확대가 연쇄적으로 이어진다.

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7. SNDK → 삼성전자 스위치 의사결정

SNDK는 NAND 플래시 pure-play로 삼성 NAND 사업부와 직접 경쟁한다. 최근 3거래일 연속 하락(-4.43%/-5.38%/-5.58%) + EV/EBITDA 91.85 peak trap + 컨센 상승여력 +1.4%(사실상 추월) + 4/30 Q3 어닝 리스크가 겹쳐 즉시 매도가 합리적이다.

7.1 SNDK 매도 근거 3가지

근거	내용
NASDAQ 100 편입 이벤트 소화	4/20 편입 전 차익실현 + "소문에 사서 사실에 팔기" 전형적 패턴. YTD +286% 이미 반영
밸류에이션 극단 고평가	EV/EBITDA 91.85 (삼성 12.70의 7.2배), Fwd P/E 8.67이지만 EV/FCF 104.59로 peak trap 확증
4/30 Q3 어닝 쇼크 리스크	삼성 4/28~30 확정 실적과 동일 주. 고점 기대 대비 실적 쇼크 가능성. 3일 연속 하락은 추세 훼손

7.2 삼성전자 3단계 분할매수 전략

단계	타이밍	매수 가격	비중	조건
1단계	4/16~4/21	210,000~215,000원	30%	현재 기술적 강세 유효, 잠정 실적 후 저평가 구간 선진입
2단계	4/28~4/30 Q1 확정	200,000~210,000원	40%	컨퍼런스 콜 전 불확실성 활용. HBM4 수주/2nm 수주 구체화 시 즉시 강화
3단계	5월 중순~6월	190,000~200,000원	30%	Sell-in-May 조정 활용. 6월 쿼드러플 만기 변동성 이용

조건부 상향: 4/28 컨콜에서 HBM4 NVIDIA 점유율 28%+ 명시 또는 Qualcomm/AMD 2nm 신규 수주 발표 시 → 2단계 비중 40% → 60%로 즉시 상향.

8. 리스크 매트릭스

리스크	확률	영향도	모니터링 트리거	헤지
HBM4 Yield 이슈 재발	Low-Medium	High	4/28 컨콜 점유율 가이드	포지션 1단계만 유지
2nm 수율 정체	Medium	Medium	Q2 실적 파운드리 OP	TSMC 일부 분산
메모리 사이클 peak	Medium	High	DRAM 스팟 가격 추이	5~6월 분할매수 연기
트럼프 301조 관세	Medium	Medium	7/24 결과 발표	매매 일부 축소
CXMT 범용 D램 추격	High	Low-Medium	CXMT 양산 뉴스	장기 관점 유지
외국인 추가 이탈	Low-Medium	Medium	지분율 48% 이탈 여부	기관 매수 확인
환율 1,250원 이하 강세	Low	High	Fed 인하 가속	해외 자산 일부 환전

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9. 기술적 분석 요약

현재가 215,000원(4/16 장중 +2.96%), 52W 고점 223,000원 / 저점 53,700원, 200일선 117,891원 대비 +80.7% 이격으로 장기 과열이나 전 이동평균선 정배열 유지.

지표	값	판독
일봉 추세	200~220K 박스	중립, 잠정실적 무반응
RSI(14)	67.6	매수 (70 과매수 직전)
MACD	+2,680	매수
스토캐스틱	과매수	주의
200일선 이격도	+80.7%	장기 과열 경계
Investing 종합	7 Buy / 1 Neutral / 0 Sell	매수

피보나치 저항: 1차 223,000원(52W 고점), 2차 230,000~240,000원(신고가). 지지: 1차 200,000원(심리선), 2차 190,000원(20일선).

외인/기관 수급: 외국인 지분율 48.4% (2013년 이후 최저, YTD -39.5조 순매도) vs 기관 방어 (4/6 +522만주, 4/3 +97만주). 외인 추가 이탈 여력은 제한적이나 추세 반전 없이는 220K 돌파 어려움.

10. 실적 프리뷰 — Q1 2026 확정 (4/28~30)

잠정 OP 57.2조가 컨센 45~50조 대비 +14~27% 서프라이즈. 확정 하향 가능성 매우 낮음.

항목	Q1 잠정	확정(E)	컨센
매출 (조원)	133	133~135	125~130
영업이익 (조원)	57.2	56~58	45~50
DS OP (조원)	—	~50 (90%)	~40
OPM (%)	43.0	42~44	36~40

4/28 컨콜 관전 포인트 (우선순위)

HBM4 NVIDIA 점유율 가이던스 (28% vs 35%+)
2nm Foundry 신규 수주 발표 (Qualcomm/AMD/Google)
2026 연간 가이던스 상향 여부 (170조 → 200조?)
HBM5 로드맵 & NVIDIA Rubin Ultra 탑재
특별배당 / 자사주 추가 소각 여부
CAPEX 가이던스 (53조 → 60조?)

서프라이즈 시나리오

Bull (55%): DS 52조+, 가이던스 180조 → 주가 +8~15% (235~250K)
Base (30%): 잠정 부합, ±2% 박스권
Bear (15%): DS 47조 이하, HBM4 25% 미만 → 주가 -5~10% (195~205K)

리스크/리워드 1:3 (Bull 확률 55%, Bear 15%).

11. 매크로 환경

변수	현재	6M 영향
한은 기준금리	2.50% (동결)	추가 인하 여력 제한. 삼성은 순현금 기업이라 영향 낮음
원/달러	1,477.94원	수출주 강력한 호재. 10원 상승 → 연 OP +4,000억 민감도
한국 GDP 2026E	2.0% (상향)	반도체 수출 견인 (+152% YoY)
물가	2.2%	중동 리스크 상방
AI 캐펙스 2026E	$660~750B (+67% YoY)	HBM4·2nm 수주 확대
미중 갈등	2027 연방조달 중국산 퇴출	삼성·SK·MU 수혜
3월 반도체 수출	328.4억 달러 (+151.4%)	사상 첫 300억 돌파

USD/KRW 1,470~1,485원 고환율 지속 + AI 캐펙스 슈퍼사이클 + 미중 분리 수혜가 3중 호재로 삼성의 2026 OP 170조원 전망을 뒷받침한다.

12. 결론 & 편입 권고

투자의견: BUY (Accumulate on dips)

Q1'26 잠정 OP 57.2조(+755%)가 HBM4 재퀄 + 2nm Foundry 통합 테제의 1단계를 검증했다. 피어 대비 EV/EBITDA 12.70(최저), PBR 1.45(최저)로 시장이 아직 구조적 전환을 반영하지 못하고 있으며, DCF Base 310,000원 대비 +44% 상승여력이 남아 있다. 이재용 회장 12조 상속세 완납 + 16조 자사주 소각 + FCF 50% 환원 확정은 Korea Discount 축소 모멘텀이다.

SNDK는 EV/EBITDA 91.85 peak trap + 3거래일 연속 하락 + 4/30 어닝 리스크로 즉시 매도가 합리적이며, 스위치 자금은 삼성 3단계 분할매수로 배분한다. 1단계(현재가 210~215K, 30%) → 2단계(4/28~30 확정, 40%) → 3단계(5~6월 조정, 30%). 손절 195,000원 (-9%), Target 258K / 310K / 370K.

주요 출처

실적: Samsung Newsroom Q1 2026 Preliminary, CNBC Samsung Q1 2026 Profit +755%, Samsung Global FY2025
HBM4: TrendForce Samsung HBM4 Paid Samples, Digitimes Samsung 30% HBM4 Share, TrendForce Samsung 50% HBM Capacity Surge
Foundry 2nm: TrendForce Samsung 2nm GAA 55-60%, Wccftech Samsung 130% 2nm Growth, Investing.com 삼성 파운드리 테슬라 22.8조
밸류에이션/컨센: 유안타 목표가 330,000원, KB 목표가 360,000원, FnGuide 005930 컨센서스
매크로: 한국은행 기준금리, Big Tech $720B AI Capex 2026, 2027 미연방 중국산 반도체 퇴출, 4월 반도체 수출 +152.5%
SNDK: TradingKey SNDK 4/15, 247 Wall St SanDisk Falls 5%
거버넌스: 서울신문 이재용 상속세 완납, ZDNet 삼성 16조 자사주 소각
기술적: Investing.com 삼성전자 기술, 뉴시스 57조 벌어도 주가 제자리

부록 — 가격 검증 로그 (fetch_quote.py 권위값)

검증 시점: 2026-04-16 (장중) 스크립트: uv run python scripts/fetch_quote.py --ticker 005930.KS,SNDK --valuation --finviz-cross-check

종목	현재가	시총	EV/EBITDA (USD)	EV/FCF	FCF Yield	Fwd P/E (참고용)	컨센 Ups	분석가
005930.KS	213,000원 → 217,000원 (장중)	1,234조 → 1,258조	12.70 (raw 14.68)	47.36	1.94%	7.41	+12.6%	37
SNDK	$891.72	$131.62B	91.85 (raw 97.30)	104.59	0.95%	8.67	+1.4%	20

SNDK 갭다운 알림: GAP -5.58% (5% 이상 변동, 뉴스/관세/어닝 등 원인 확인 필요) ← 이벤트 드리븐 차익실현

에이전트 실행 기록:

✅ kr-macro-competition (매크로, 경쟁, 피어 비교) - 완료
✅ kr-timing-analyst (기술적, 수급, 계절성, 스위치 타이밍) - 완료
✅ kr-fundamental-valuation (펀더멘털, DCF, Q1 프리뷰) - 완료
⏸ kr-risk-assessor (리스크 매트릭스) - timing + macro + fundamental에 이미 커버됨. skip

Forward P/E 정렬 금지 규칙 준수: Fwd P/E 7.41은 참고 지표로만 표기. 본 보고서의 모든 Top Pick 선정·비교는 EV/EBITDA 12.70(피어 최저), EV/FCF, FCF Yield, PEG를 기준으로 수행.