Navitas Semiconductor Corporation (NVTS)

핵심 요약 및 Action Plan

한줄 결론

Hold — AI 전력 반도체 옵션성은 유효하지만, 현재 주가는 2027년 급격한 매출 회복을 이미 상당 부분 선반영하고 있다.

핵심 요약 (3줄)

1. 2025년 매출은 $45.9M(-45% YoY), 4Q25 매출은 $7.3M(-59% YoY) 로 무너졌지만, high-power 매출이 처음으로 과반을 넘기며 Navitas 2.0 전환의 방향성은 확인됐다.
2. 현금 $236.9M / 순현금 $230.4M 으로 전환 시간을 벌었으나, 영업현금흐름 -$42.9M 과 주식수 +12.7% YoY 가 보여주듯 그 시간은 희석을 대가로 확보한 것이다.
3. 기술적으로는 $10.10 이 20/50/200일선 위에 있어 모멘텀이 개선됐지만, 평균 목표가 $6.68, 가중 시나리오 가치 $5.3(E) 는 신규 추격 매수의 안전마진이 낮음을 시사한다.

Action Plan

• 타임프레임: 6~12개월
• 확신도: Medium
• 핵심 모니터링: 1Q26 매출이 회사 가이던스($8.0M~$8.5M)를 충족하며 high-power 비중이 유지되는지

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지표 스냅샷

기업현황요약

Navitas는 GaNFast GaN 전력 IC와 GeneSiC 고전압 SiC를 개발하는 팹리스 전력반도체 회사다. 2025년 말 Navitas 2.0 을 선언하며 모바일/소비재와 저전압 SiC 노출을 줄이고, AI 데이터센터, 에너지/그리드 인프라, 퍼포먼스 컴퓨팅, 산업 전동화로 축을 옮겼다. 4Q25에는 high-power 매출 비중이 처음으로 과반을 넘고 모바일은 25% 미만으로 떨어졌다. 문제는 아직 이 전환이 매출 숫자보다 내러티브와 샘플링 단계에 더 많이 반영돼 있다는 점이다.

펀더멘털 분석

성장

2025년 매출 감소는 중국 모바일/consumer 수요 둔화와 그 시장을 의도적으로 축소한 전략이 겹친 결과였다. 10-K 기준 최종 수요 국가 비중은 중국 47%, 미국 28%, 유럽 14%로 중국 의존이 낮아졌지만 여전히 높다. 성장의 방향은 맞아도, high-power 매출이 모바일 감소를 상쇄하기까지는 시간이 더 필요하다.

수익성

• 2025 GAAP gross profit은 -$1.9M, GAAP gross margin은 -4.1%
• 2025 non-GAAP gross margin은 38.4%
• 2025 R&D는 $49.8M, SG&A는 $35.2M
• 2025 영업손실은 -$107.8M

제품 자체의 기본 마진은 아직 망가지지 않았지만, 매출 규모가 너무 작아 고정비와 상각비를 흡수하지 못한다. 따라서 NVTS의 손익 개선은 비용 절감보다 매출 볼륨 회복에 달려 있다.

현금흐름

• 2025 영업현금흐름: -$42.9M
• 2025 FCF: -$44.4M
• 현금 및 현금성자산: $236.9M
• 총부채: $6.47M
• 주식수 증가율: +12.67% YoY

현금은 충분하지만, 그 현금은 2025년 사모증자와 ATM을 통해 조달된 것이다. 전환 성공 전까지는 "현금이 많다"보다 "희석 없이 버틸 수 있는가"가 더 중요하다.

밸류에이션과 피어 비교

현재 EV 약 $2.10B를 정당화하려면 EV/Sales 10x 기준 매출 $215M, 15x 기준 $143M 이 필요하다. 하지만 2026 컨센서스는 $38.2M, 2027 컨센서스는 $68.0M 이다. 따라서 현재 밸류에이션은 "2027 이후 급반등"을 강하게 요구한다.

보수적 DCF는 주당 $1.0(E) 수준밖에 주지 못하고, 시나리오 가중 EV/Sales 가치는 약 $5.3(E) 다. 즉 이 종목은 valuation support보다 optionality premium이 더 큰 상태다.

수급·지배구조·내부자

• 내부자 보유 3.74%
• 기관 보유 43.50%
• Short % of Float 19.91%
• Short Ratio 2.21일
• 평균 목표가 $6.68, 범위 $3~$13

높은 숏 비중은 좋은 뉴스에서 강한 숏커버를 만들 수 있지만, 목표가 평균이 현재가보다 낮다는 사실은 sell-side가 아직 밸류에이션을 정당화하지 못하고 있음을 보여준다.

테제 검증

테제를 지지하는 핵심 근거 3가지

1. 주장: 사업 믹스 전환은 실제로 진행 중이다.
   근거: 4Q25 high-power 매출이 처음으로 과반, 모바일은 25% 미만.
   관측지표: 1Q26~2Q26 실적에서 high-power 비중 유지 여부.

2. 주장: 재무 쿠션이 있어 전환 시간을 벌 수 있다.
   근거: 현금 $236.9M, 순현금 $230.4M, Current Ratio 4.99.
   관측지표: 분기 OCF burn, 추가 증자 여부.

3. 주장: 제품/공급망 로드맵이 실제 샘플링 단계에 들어갔다.
   근거: GlobalFoundries 파트너십, 10kW 800V 플랫폼, EPFL SST, 5세대 GeneSiC 패키지 확장.
   관측지표: design win, 양산 일정, 2027 컨센서스 상향.

반론 또는 핵심 리스크 2가지

1. 리스크: high-power ramp가 mobile 감소를 메우기 전에 매출 공백이 더 커질 수 있다.
   현실화 조건: 2026 상반기 매출이 $8M대에 머무르거나, 2027 컨센서스가 상향되지 않음
   선행지표: 회사 발표는 많지만 매출 추정치는 정체
   대응: 실적 확인 전 비중 확대 금지

2. 리스크: 현재 멀티플이 너무 높아 작은 실망도 큰 주가 하락을 부를 수 있다.
   현실화 조건: 추가 희석, 디자인인 지연, high-power mix 둔화
   선행지표: 목표가 하향, Rosenblatt류 Hold 타깃 확대
   대응: $10 이상에서는 추격보다 차익 실현 우선

최종 판단

• 최종 평결: Neutral
• 왜 지금 이 판단이 타당한가: 섹터 사이클은 AI 전력 인프라 쪽으로 분명 우호적이고, NVTS의 기술/공급망 포지셔닝도 독특하다. 그러나 밸류에이션은 이미 그 우호적 섹터 사이클을 상당 부분 반영하고 있다. 기술적으로는 회복세지만, 펀더멘털과 애널리스트 타깃은 아직 그 가격을 따라가지 못한다. 따라서 지금은 "좋은 스토리"보다 "좋은 진입가"가 중요한 구간이다.

섹터 및 매크로 관점

wide-bandgap 전력반도체는 AI 데이터센터와 전력망 현대화라는 장기 구조 성장에 올라타 있다. 반면 NVTS는 여전히 적자이고 수익 창출 시점이 멀다. 2026년 1월 FOMC가 정책금리 3.50%~3.75%를 유지한 환경에서는, 멀리 있는 현금흐름보다 가까운 매출 검증이 주가를 더 좌우한다. 경쟁 측면에서도 NVTS는 GaN+고전압 SiC라는 희소성이 있지만, ON/MPWR/Infineon/ST/Wolfspeed 같은 incumbents의 규모와 고객 관계를 이겨야 한다.

기술적 분석 요약

• 종가 $10.10 은 20일선($8.91), 50일선($9.19), 200일선($8.25) 위
• RSI 56.9, MACD 양전환, 볼린저 상단 $10.54 근접
• 최근 스윙 고점 $11.39 돌파 시 추가 모멘텀 가능
• 핵심 지지: $9.25 / $8.74 / $7.11

기술적으로는 Buy지만, 이 Buy는 펀더멘털 Buy가 아니다. 따라서 눌림목에서만 접근하는 것이 맞다.

촉매 점검

기업 촉매

단기 (0-90일)

촉매명: 1Q26 실적 발표

• 일정/시점(가능하면 날짜): 2026-05-04 예정
• 시장 기대/컨센서스의 방향: 매출 약 $8.34M, EPS 약 -$0.05 수준
• 주가에 작동하는 메커니즘(왜 주가가 움직이나): 1Q26이 Navitas 2.0 전환 후 첫 순차 성장 검증 분기
• 관측 지표(무엇을 보면 성공/실패를 아나): 매출 8M 상회, GM 38%대 유지, high-power 비중 유지
• 시나리오(강/중/약 또는 Bull/Base/Bear)와 트리거: Bull=8.5M 상회 / Base=가이던스 충족 / Bear=7M대
• 확률/영향도(낮음/중간/높음): 높음 / 높음

촉매명: CFO 온보딩과 자본정책 정비

• 일정/시점(가능하면 날짜): 2026-03~2Q26
• 시장 기대/컨센서스의 방향: 추가 희석보다 현금 통제 프레임
• 주가에 작동하는 메커니즘(왜 주가가 움직이나): 희석 우려가 멀티플 할인율에 직결
• 관측 지표(무엇을 보면 성공/실패를 아나): ATM/PIPE 언급 여부, OCF burn 설명
• 시나리오(강/중/약 또는 Bull/Base/Bear)와 트리거: Bull=증자 우려 완화 / Bear=funding optionality 강조
• 확률/영향도(낮음/중간/높음): 중간 / 중간

촉매명: APEC 2026 및 EPFL SST 후속

• 일정/시점(가능하면 날짜): 2026-03월~2Q26
• 시장 기대/컨센서스의 방향: 단순 기술 데모를 넘는 고객 검증
• 주가에 작동하는 메커니즘(왜 주가가 움직이나): AI 전력 체인의 실질 supplier 포지션 강화
• 관측 지표(무엇을 보면 성공/실패를 아나): 고객명, 샘플 발주, 양산 일정
• 시나리오(강/중/약 또는 Bull/Base/Bear)와 트리거: Bull=customer engagement 구체화 / Bear=후속 없음
• 확률/영향도(낮음/중간/높음): 중간 / 중간~높음

중기 (3-12개월)

촉매명: 650V/100V GaN의 AI 데이터센터 design win 전환

• 일정/시점(가능하면 날짜): 2026년 상반기~하반기
• 시장 기대/컨센서스의 방향: 샘플링에서 양산 계약으로 이동
• 주가에 작동하는 메커니즘(왜 주가가 움직이나): NVTS valuation은 AI power socket 확보를 전제
• 관측 지표(무엇을 보면 성공/실패를 아나): design win, 양산 시점, 2027 매출 추정 상향
• 시나리오(강/중/약 또는 Bull/Base/Bear)와 트리거: Bull=하이퍼스케일러/OEM design win / Bear=샘플 단계 정체
• 확률/영향도(낮음/중간/높음): 중간 / 높음

촉매명: GlobalFoundries 미국 GaN 제조 파트너십 실행

• 일정/시점(가능하면 날짜): late 2026 availability 목표
• 시장 기대/컨센서스의 방향: 미국 공급망이 프리미엄 요소로 작동
• 주가에 작동하는 메커니즘(왜 주가가 움직이나): AI/국가안보 고객 대상 경쟁우위 부여
• 관측 지표(무엇을 보면 성공/실패를 아나): qualification, tape-out, 생산 일정
• 시나리오(강/중/약 또는 Bull/Base/Bear)와 트리거: Bull=2026 내 샘플 제공 / Bear=일정 후퇴
• 확률/영향도(낮음/중간/높음): 중간 / 높음

촉매명: high-power 매출 과반 유지

• 일정/시점(가능하면 날짜): 2026년 분기별 실적
• 시장 기대/컨센서스의 방향: 매출의 질 개선 지속
• 주가에 작동하는 메커니즘(왜 주가가 움직이나): 고배수를 유지하려면 mix 개선이 필요
• 관측 지표(무엇을 보면 성공/실패를 아나): mobile 비중, 중국 비중, non-GAAP GM
• 시나리오(강/중/약 또는 Bull/Base/Bear)와 트리거: Bull=high-power 확대 / Bear=legacy 재의존
• 확률/영향도(낮음/중간/높음): 높음 / 높음

장기 (12-36개월)

촉매명: 2027 매출 재가속

• 일정/시점(가능하면 날짜): 2027 회계연도
• 시장 기대/컨센서스의 방향: 2027 매출 컨센서스 $68.0M, +77.9% 성장
• 주가에 작동하는 메커니즘(왜 주가가 움직이나): 현재 주가는 결국 2027 이후 회복을 미리 당겨온 것
• 관측 지표(무엇을 보면 성공/실패를 아나): 2026 하반기 컨센서스 상향, 고객 다변화, EV/Sales 정상화
• 시나리오(강/중/약 또는 Bull/Base/Bear)와 트리거: Bull=지속 상향 / Base=68M / Bear=정체
• 확률/영향도(낮음/중간/높음): 중간 / 매우 높음

실적 발표에서 꼭 확인할 질문 5개

1. 650V/100V GaN 샘플링은 어떤 고객 단계까지 갔는가?
2. high-power 매출 비중이 1Q26에도 과반을 유지하는가?
3. GlobalFoundries 파트너십의 2026년 실질 마일스톤은 무엇인가?
4. 추가 자본조달 없이 현금 런웨이가 충분한가?
5. 분기 non-GAAP 영업손실을 언제 두 자릿수 초반 이하로 낮출 수 있는가?

부정적 촉매 3개와 회피 신호

1. 순차 성장 미달: 1Q26 매출이 $8M 하단 미만이면 전환 논리 훼손.
   회피 신호: 컨센서스 미상향, 회사 코멘트 추상화.

2. 추가 희석: PIPE/ATM 재개는 주당가치 훼손.
   회피 신호: CFO 코멘트에서 funding optionality 반복.

3. qualification 지연: 발표는 많지만 양산 일정이 안 나오는 경우.
   회피 신호: 고객명, 양산 시점, 매출 기여 언급 부재.

투자 요약

• NVTS는 AI 데이터센터 전력 아키텍처와 그리드 인프라를 노리는 소형 pure-play라는 점이 가장 큰 장점이다.

• 2025년 실적은 매우 약했지만 high-power 매출이 과반을 넘기며 전략 방향성은 맞아 가고 있다.

• 다만 현재 멀티플은 2027 이후 회복을 강하게 선반영하고 있어 안전마진이 낮다.

• 기술적으로는 추세가 좋아졌지만, 이 펀더멘털 상태에서 현재가 추격은 비효율적이다.

• 따라서 신규 접근은 눌림목 대기, 기존 보유는 소형 비중 유지가 합리적이다.

• 최종 추천: Hold

• 확신 수준: Medium

• 기대 기간: 6~12개월

• 반증 조건 3가지

  • 1Q26 매출이 가이던스 하단을 밑돌고 2Q26도 순차 성장 경로가 보이지 않을 때
  • GlobalFoundries/AI power design win이 2026년 내 양산 일정으로 이어지지 않을 때
  • 추가 희석성 자본조달로 주식수 증가율이 다시 두 자릿수를 지속할 때

카탈리스트 워치

단기 (0~6개월)

• 2026-05-04: 1Q26 실적 발표 및 매출 $8.0M~$8.5M 가이던스 검증
• 2026-03-11: Tonya Stevens CFO 온보딩과 자본배분 메시지 정비
• 2026-03-04: EPFL SST/APEC 후속 customer engagement 공개 여부

중장기 (6개월+)

• 2026 하반기: GlobalFoundries 미국 GaN manufacturing qualification milestone
• 2026 하반기: AI 데이터센터용 650V/100V GaN design win 전환
• 2027: 매출 컨센서스 상향과 high-power 매출 과반 유지 여부

하방 트리거

• 2026-05-04: 1Q26 매출이 가이던스 하단을 하회할 때
• 2026 하반기: 추가 희석성 자본조달이 발생할 때
• 2026~2027: product qualification 지연으로 design win이 양산으로 전환되지 않을 때

핵심 모니터링 지표

참고자료

• Navitas 2025 10-K
• 4Q25/FY2025 실적 보도자료
• StockAnalysis NVTS Statistics
• StockAnalysis NVTS Forecast
• GlobalFoundries partnership
• Tonya Stevens CFO appointment
• EPFL SST 발표