Iran War Kr Theme IC Memo

핵심 요약 및 Action Plan

한줄 결론

선별적 비중확대 — 종전 수혜(건설)와 확전 헤지(방산)의 바벨 전략. 건설은 외국인 역행 매수 + 원전·재건 모멘텀, 방산은 천궁-II 실전 검증 후 구조적 성장 사이클.

핵심 요약 (3줄)

건설: 외국인이 KOSPI 10.2조 순매도 속에서도 건설주만 역행 순매수(시총비 0.82~0.96%) — "Buy the reconstruction" 테제가 걸프전 선례에 기반하여 가동 중
방산: 천궁-II UAE 실전 요격률 96%는 K-방산 역사적 전환점이나, PER 23~61x로 록히드마틴 대비 2~3배 고평가 — 개전 급등 소화 조정 국면(고점 대비 -15~25%)
매크로: 호르무즈 선별 봉쇄(브렌트 $107~114), 원/달러 1,505원, KOSPI -7% — 네타냐후 "조기 종전"(3/20) + 트럼프 "작전 축소"(3/22)로 종전 기대감 부상하나 이란 "결사항전" 입장 변수

Action Plan

이란 전쟁 테마 건설·방산 11개 종목의 섹터별 전략을 정리한 테이블이다. 개별종목 심층 분석은 별도 수행 필요.

섹터	액션	Top Pick	차선책	비중	타임프레임
건설	매수	삼성E&A (028050)	현대건설 (000720)	포트폴리오 10%	6-12개월
방산	매수 대기	풍산 (103140)	현대로템 (064350)	포트폴리오 5%	조정 시 진입
헤지	유지	달러 자산 + 금	인버스 ETF	포트폴리오 20%	종전 확인까지

확신도: Medium | 타임프레임: 6-12개월
핵심 모니터링: 호르무즈 해협 통행량 + 유가(브렌트 $100 하회 시 건설 본격 진입)
반증 조건: 호르무즈 전면 봉쇄 3개월+ 지속 → 유가 $140+ → 건설 프로젝트 중단·원가 초과 시 테제 무효

지표 스냅샷

전쟁 개시(2/28) 이후 24일간의 매크로 환경과 섹터별 핵심 지표를 정리한 테이블이다.

구분	지표	수치	전쟁 전	판단
매크로	브렌트유	$107~114/bbl	~$80	호르무즈 봉쇄, +35~50%
매크로	원/달러	1,505원	~1,440원	17년래 최고, 건설·방산 USD 수혜
매크로	KOSPI	5,513 (-7%)	~5,900	서킷브레이커 2회, 공매도 잔고 사상 최대(15.4조)
매크로	기준금리	2.50% 동결	2.50%	유가발 물가 압력 → 인하 후퇴
건설	외국인 순매수	섹터 1위	-	대우건설 0.96%, 현대건설 0.82%
방산	천궁-II 요격률	96% (UAE 실전)	-	K-방산 역사적 레퍼런스
방산	방산 ETF 수익률	+39~43% (1개월)	-	과열 경고 구간

전쟁 현황과 시장 타임라인

2/28 개전 이후 주요 사건과 시장 반응을 시간순으로 정리한 테이블이다. 건설·방산주의 반응 패턴을 이해하는 데 핵심적이다.

일자	사건	시장 영향
2/28	미-이스라엘 기습공습, 하메네이 암살	KOSPI -7.2%, LIG넥스원 상한가
3/1	이란 호르무즈 해협 봉쇄 선언	브렌트유 $119 터치
3/3	이란 500+ 탄도미사일, 2000+ 드론 발사 → UAE 천궁-II 96% 요격	방산주 폭등, KOSPI 서킷브레이커
3/10	외국인, 건설주 역행 순매수 시작	"Buy the reconstruction" 테제 부상
3/18	카타르 라스라판 LNG 시설 피격 (세계 LNG 20% 차질)	LNG 가격 급등, 삼성물산 카타르 현장 리스크
3/20	네타냐후 "조기 종전 가능" 발언	유가 $119→$108 급락, 방산주 조정 전환
3/22	트럼프 "군사작전 축소 검토" (단, 휴전 거부)	종전 기대 vs 이란 "결사항전" 교착

과거 전쟁 비교 — 투자 패턴

과거 전쟁에서 한국 건설·방산주의 주가 패턴을 비교하면 "개전 급등 → 조정 → 수주 확인 후 본격 상승"의 반복 패턴이 관찰된다.

전쟁	유가	건설/방산 패턴	투자 교훈
걸프전 (1990)	+130% 후 급락	전후 한국 건설 중동 진출 본격화, 1970년대 중동 붐 재현	개전 중 현장 이탈 다국적기업 대비 한국 건설의 수주 독점
이라크전 (2003)	+25% 후 안정	재건 수주 미국 기업 주도, 한국 제한적	미국 제재 하 참여 제약 패턴
우크라이나 (2022)	+40%	방산주 단기 급등 → 1~2주 조정 → 1년 후 S&P 방위 +9%	개전 직후 급등은 매도, 수주 공시 후 재진입이 장기 수익률 우위
이란전쟁 (2026)	+35~50%	방산 급등 후 조정 중, 건설 외국인 역행 매수	천궁-II 실전 검증 = 구조적 차별점

전쟁 테마에서 실적 반영까지의 통상 기간은 다음과 같다.

단계	기간	주가 반응
개전 직후 테마 반응	D+0 ~ D+10	급등 (+20~65%)
차익실현 + 조정	D+10 ~ D+60	-10~30% 되돌림
수주 공시 / LOI 체결	D+60 ~ D+180	2차 상승 시동
실적 반영 (매출 인식)	D+180 ~ D+540	본격 EPS 상향

건설 섹터 분석

건설 6사 재무 비교

건설 6사의 최신 재무 지표와 이란 전쟁 관련 포지셔닝을 비교한 테이블이다. 수익성(OPM)과 중동 비중이 핵심 차별화 요소이다.

기업	코드	매출(억원)	OPM	수주잔고(조원)	중동 비중	PBR	전쟁 후 변동	외국인 순매수(3/3~9)
현대건설	000720	310,629	2.1%	70+	~78%	0.92	+52.8%	시총비 0.82%
대우건설	047040	80,546	적자	50.6	중	~0.5	+105.2% → 조정	시총비 0.96%
삼성E&A	028050	90,288	8.8%	17.8	~51%	N/A	상승	시총비 0.81%
삼성물산	028260	141,480	3.8%	9.8(해외)	중	N/A	혼조	N/A
DL이앤씨	375500	74,024	5.2%	N/A	낮음	0.30	+28.9%	N/A
한화	000880	754,000(연결)	6.2%	N/A	이라크	N/A	N/A	N/A

재건 시나리오별 수혜 순위

가장 현실적인 수혜 경로는 이란 직접 재건이 아닌 주변국(사우디·UAE·이라크) 인프라 확장이다.

Loading diagram

건설 밸류에이션 판정

2004~2008년 중동 붐 당시 건설주 PBR 1.5~3.0x 대비 현재 0.3~0.9x로 역사적 저점 수준이다. 다만 당시 OPM 8~12% vs 현재 2~5%로 수익성이 구조적으로 낮아진 점은 할인 요인이다.

종목	판정	근거
삼성E&A	저평가	OPM 8.8% 최고 수익성, 중동 수주잔고 51%, 시총 6.4조
DL이앤씨	가장 저평가	PBR 0.30, OPM 개선세(+42.8% YoY), 부채비율 98% 안정
현대건설	적정~소폭 저평가	중동 78% 직접 수혜, 수주 33조 달성, OPM 2.1% 낮음
대우건설	고평가(투기적)	적자기업 +105% 급등, 원전 모멘텀 있으나 펀더멘털 미뒷받침

방산 섹터 분석

방산 5사 재무 비교

방산 5사의 실적과 밸류에이션을 비교한 테이블이다. 수주잔고 두께와 수익성이 핵심 선별 기준이다.

기업	코드	매출(조원)	OPM	수주잔고(조원)	잔고/매출	PER TTM	2026F PER	개전일 급등	고점 대비
한화에어로	012450	26.6	11.4%	37.2(지상)	~4.6x	32.1x	23.1x	+20%	-24.7%
LIG넥스원	079550	~4.3(E)	~7.5%(E)	26.0	~6.0x	44.1x	33.9x	+30%(상한가)	-20.7%
현대로템	064350	5.8	17.2%	29.8	~5.1x	23.5x	21.6x	+16%	-18.9%
한화시스템	272210	3.7	3.4%	N/A	N/A	61.0x	38.5x	+29%	-16.4%
풍산	103140	~5.0(E)	~5.0%(E)	N/A	N/A	20.1x	N/A	+12%	상대 방어

천궁-II: K-방산 게임 체인저

천궁-II의 UAE 실전 요격률 96%는 K-방산 역사상 가장 중요한 이벤트다. 패트리어트 1/3 가격에 동등 이상의 성능을 실전에서 증명했다.

항목	천궁-II	패트리어트 PAC-3
UAE 실전 요격률	96%	~85%(E, 걸프전 참조)
단가	약 1/3	기준가
기배치	UAE, 사우디(계약), 이라크(계약)	사우디, UAE, 일본, 독일 등
추가 수요	카타르, 쿠웨이트 신규 기대	기존 고객 보충

방산 밸류에이션 판정

한국 방산 빅4 평균 PER 25x vs 록히드마틴 14.7x → 1.7배 고평가. 우크라이나 전쟁(2022~) 이후 이미 대규모 리레이팅 완료 상태에서 이란 전쟁은 추가 모멘텀이나, 현 밸류에이션에서의 추가 확장보다 실적 성장에 의한 주가 상승이 합리적이다.

종목	판정	근거
풍산	저평가	PER 20x 방산 최저, 탄약 소모전 직접 수혜, 개전 후 상승률 12%로 가장 뒤처짐
현대로템	상대적 저평가	OPM 17.2% 최고, PER 21.6x, 수주잔고 30조, 루마니아 14조 수주 임박
한화에어로	적정	절대 실적 압도적이나 시총 75조·PER 23x로 프리미엄 충분
LIG넥스원	고평가 주의	PER 34x, 천궁-II 수혜 기대 상당 선반영
한화시스템	가장 고평가	PER 38~61x, OPM 3.4%, 실적 부진 대비 주가 과도

수급 패턴 & 기술적 분석

섹터별 수급 요약

외국인·기관·개인의 포지셔닝 차이가 뚜렷하다. 건설은 외국인 주도, 방산은 개인 주도 후 차익실현 국면이다.

종목	외국인 순매수(3/3~9)	주도 투자자	기술적 신호
현대건설	+1,339억	외국인 집중	정배열, 안정 상승 — 매수
삼성E&A	+526억	외국인	모멘텀 유지 — 매수
대우건설	+353억	외국인+개인	20일선 이격 과대, +332% 급등 후 — 관망
LIG넥스원	개인 +455억	개인 FOMO	고점 -20.7%, 20일선 지지 확인 필요 — 매수 대기
한화에어로	N/A	혼재	고점 -24.7%, 61.8% 피보나치 이탈 — 중립
풍산	개인 +103억	개인	조정폭 최소, 상대 방어 — 매수

섹터 로테이션 예상

과거 전쟁 패턴과 현재 수급 흐름을 종합하면 D+24인 현재는 "방산 조정 + 건설 주도권 이전" 국면이다.

Loading diagram

촉매 & 리스크

촉매 타임라인

향후 6개월 내 주요 촉매를 시간축으로 정리한 차트다. 종전 협상과 Q1 실적이 가장 임박한 변수다.

Loading diagram

핵심 촉매 3개

향후 시장 방향을 결정할 가장 중요한 촉매 3개를 선별했다.

촉매	시기	예상 영향	확률
종전/휴전 합의	4~5월	건설 +15~20%, 방산 -10~15%, KOSPI 전체 반등	Medium
Q1 실적 — 방산 수주잔고 확인	4월 말	수주 증가 확인 시 방산 +10~15%, 미달 시 -15~20%	High
GCC 천궁-II 추가 계약 확정	하반기	LIG넥스원 +20%, K-방산 구조적 재평가	Medium

핵심 리스크 3개

테마 투자의 핵심 리스크를 발생확률과 영향도로 평가했다.

리스크	발생확률	영향도	대응
호르무즈 전면 봉쇄 3개월+	높음	높음	유가 $140+ → 건설 원가 초과, 에너지 ETF 헤지
방산주 밸류에이션 급락 (종전 시)	높음	중간	손절 라인 필수, 분할 매수로 진입
중동 건설 현장 직접 피격/철수	중간	높음	삼성물산 카타르 현장 리스크 주시, 외교부 여행경보 모니터링

리스크 구조

Loading diagram

시나리오 분석

전쟁의 향방에 따라 건설·방산 섹터의 수혜/피해가 극명하게 갈린다. 각 시나리오별 영향을 정리한 의사결정 트리다.

Loading diagram

리스크 매트릭스

10대 리스크를 발생확률과 영향도로 매트릭스화한 테이블이다. 포트폴리오 리스크 관리의 기준으로 활용한다.

#	리스크	카테고리	확률	영향도	시간	대응
1	호르무즈 봉쇄 장기화(3개월+)	지정학	높음	높음	단기	에너지 비축, 대체 공급선
2	카타르 LNG 공급 중단(3~5년 복구)	사업	높음	높음	중기	미국/호주 LNG 스팟 도입
3	유가 $140+ 장기 고착	시장	중간	높음	단기~중기	에너지 ETF 헤지
4	원/달러 1,600원 돌파	시장	중간	높음	단기	달러 자산 분산
5	외국인 대량 이탈(추가 20조+)	시장	중간	높음	단기	현금 비중 30%+
6	중동 건설 현장 직접 피격	사업	중간	높음	단기	프로젝트별 리스크 차등
7	방산주 PER 급락(종전 시)	시장	높음	중간	단기	손절 설정, 분할 매수
8	이란 재건 참여 시 2차 제재	재무	중간	중간	장기	컴플라이언스 강화
9	건설 중동 프로젝트 원가 초과	재무	높음	중간	중기	에스컬레이션 조항 확보
10	한은 금리 인하 후퇴	시장	낮음	중간	중기	단기 채권 비중 확대

헤지 전략

전쟁 리스크 헤지를 위한 포트폴리오 수준의 방어 전략이다.

구분	수단	비중	목적
시장 하방	KODEX 200선물인버스2X	5%	KOSPI -20% 테일 리스크
환헤지	KODEX 미국달러선물 / 달러 예금	10%	원화 급락 방어
인플레이션	KODEX 골드선물	5%	유가·물가 급등 헤지
현금	MMF / 단기 국고채	30%	유동성 확보, 조정 시 매수 여력

최종 판단

선별적 Bullish — 이란 전쟁 24일차, "종전 임박" 기대와 "확전 리스크"가 충돌하는 변곡점이다. 현재 포지셔닝의 핵심은 시나리오 A(종전)에 대비한 건설 매수와 시나리오 B(장기 교착)에 대비한 방산 분할 진입의 바벨 전략이다.

건설 섹터는 PBR 0.3~0.9x의 역사적 저점에서 외국인 역행 매수가 유입 중이며, 이란 "직접 재건"보다는 GCC 인프라 확장 + 원전 수출이 실질적 수혜 경로다. 삼성E&A(OPM 8.8% 최고)와 현대건설(중동 78% 직접 수혜)이 펀더멘털 기반 선호주다. 대우건설의 +105% 급등은 투기적 과열로 판단한다.

방산 섹터는 천궁-II 실전 검증(96%)이 구조적 전환점이나, PER 23~61x는 글로벌 대비 2~3배 고평가다. 현재 고점 대비 -15~25% 조정 중이며, 실적(Q1 수주잔고)으로 뒷받침되기 전까지 추격 매수는 자제한다. 풍산(PER 20x, 탄약 직접 수혜)과 현대로템(OPM 17.2%, PER 21.6x)이 밸류에이션 합리적 구간이다.

항목	판단
건설 섹터	비중확대 (삼성E&A, 현대건설 중심)
방산 섹터	중립 → 조정 시 비중확대 (풍산, 현대로템 선별)
확신 수준	Medium
기대 기간	6-12개월
핵심 모니터링	호르무즈 통행량 + 유가
반증 조건 1	호르무즈 전면 봉쇄 3개월+ → 건설 테제 무효
반증 조건 2	방산 Q1 수주잔고 미증가 → 고평가 유지 불가
반증 조건 3	외국인 건설 순매수 매도 전환 → "Buy the reconstruction" 테제 소멸

부록

에이전트 간 수치 교차 검증

일치 항목

천궁-II UAE 요격률 96% — macro-competition, sentiment 일치
KOSPI 개전 후 -7% — 전 에이전트 일치
외국인 순매도 10.2조원 — timing, sentiment 일치
브렌트유 범위 $107~119 — 전 에이전트 일치
LIG넥스원 수주잔고 26조원 — fundamental-valuation, macro-competition 일치
현대로템 수주잔고 29.8조원 — fundamental-valuation, macro-competition 일치
방산 ETF 1개월 수익률 +39~43% — sentiment, timing 일치

불일치 항목 및 판단

현대건설 PER: macro-competition 49.4x vs fundamental-valuation 19.3x(FY25E) — FnGuide TTM vs 포워드 차이. 판단: FY25E 기준 19.3x가 투자 판단에 적합
대우건설 주가 변동률: fundamental-valuation +105.2% vs timing +332%(연초비) — 기준 시점 차이(개전일 vs 연초). 판단: 개전 이후 +105%, 연초 이후 +332% 모두 유효
한화에어로 현재가: timing 124.5만원(3/23 장중) vs macro-competition 143.4만원(3월 초) — 시점 차이. 판단: 3/23 기준 124.5만원이 최신
KOSPI 수준: risk-assessor 5,400선 vs macro-competition 5,513 — 장중 변동. 판단: 3/23 장중 5,400~5,513 범위

참고자료