COHR IC Memo | IWANNAVY LAB

주요 지표 스냅샷

구분	지표	값
밸류에이션	P/E (TTM)	226.02
	Forward P/E	28.1
	PEG	1.04~1.06
	P/S	5.7
	P/B	데이터 미확인
	P/FCF	N/M (음의 FCF)
수익성	Gross Margin (Non-GAAP)	39.0%
	Oper. Margin (Non-GAAP)	19.9%
	Profit Margin (GAAP)	~2.7% (E)
성장성	EPS growth this Y	+117% (E)
	EPS growth next Y	+27% (E)
	Revenue growth q/q	+17.0% YoY
재무건전성	Debt/Eq	0.40
	Current Ratio	2.33
	ROE	12.2%
	ROI	6.1%
수급	Insider Own	1.22%
	Inst Own	96.1%
	Short Float	4.16%

출처: Finviz Elite CSV (2026-02-11), 에이전트 분석 보고서 종합

투자 요약

항목	판정
투자 의견	Hold (보유)
확신도	중(Medium) -- AI 데이터센터 슈퍼사이클 수혜는 확실하나, 현 주가가 FY2027 실적을 상당 부분 선반영
적정 주가	$200 ~ $240 (중심 $220)
현재가 대비	중심 적정가 기준 -3.7%
투자 시계	6~18개월 (중기)

포트폴리오 컨텍스트

항목	수치
보유 주수	1주
매입일	2026-02-05
매입단가	$188.50
현재 평가액	$228.37
평가손익	+$39.87 (+21.15%)
포트폴리오 비중	~0.14% (소규모 탐색적 포지션)
포트폴리오 임팩트 (Base)	-0.01% (비중 x 상승여력)
포트폴리오 임팩트 (Bull)	+0.02%

포트폴리오 총 시장가치 ~$165,000(E) 기준. COHR은 극소 비중으로 개별 종목 변동의 포트폴리오 임팩트는 미미하나, AI 광학 네트워킹 테마 노출 확보 차원에서 의미 있는 포지션.

핵심 투자포인트 (5개)

AI 데이터센터 구조적 수혜: Datacenter & Communications 매출 $1.2B(전체 71.7%), YoY +33.6% 성장. Book-to-bill 4x 이상, 고객 주문 가시성이 2028년까지 연장.
InP 수직 통합의 결정적 경쟁우위: 세계 최초 6인치 InP 웨이퍼 양산, 핵심 3개 트랜시버 컴포넌트(EML, CW 레이저, 포토다이오드) 자체 생산. 경쟁사 대비 공급망 자급도 압도적.
GAAP 흑자 전환 달성: Q2 FY2026 GAAP EPS $0.76 -- 합병 이후 최초 GAAP 흑자 분기. GAAP-NonGAAP 괴리($152M)는 무형자산 상각 중심으로 시간 경과에 따라 축소 전망.
CPO 대형 수주로 차세대 기술 입증: AI 데이터센터 선도 고객으로부터 CPO 솔루션 대형 구매 계약 체결. 2026년 말 매출 기여 시작, 2027년 이후 본격 확대.
밸류에이션 양면성: Forward P/E 28.1x(피어 중앙값 34.0x 대비 -17% 할인), PEG 1.04x(피어 1.5x 대비 -31% 할인)로 성장 대비 합리적이나, 현재가가 Base Case 적정가치 상단에 위치하여 추가 상승 여력 제한적.

펀더멘털 요약

실적 추이

항목	FY2024	FY2025	Q2 FY2026	FY2026 (E)
매출 ($M)	4,710	5,810	1,690	6,900 (E)
매출 성장률 (YoY)	-8.8%	+23.4%	+17.0%	+18.7% (E)
Non-GAAP 매출총이익률	36.0%	37.9%	39.0%	39~40% (E)
Non-GAAP 영업이익률	N/A	~15% (E)	19.9%	20.0% (E)
GAAP EPS	-$1.84	-$0.52	+$0.76	$3.00 (E)
Non-GAAP EPS	$1.67	$3.53	$1.29	$5.20~5.50 (E)

Q2 FY2026 서프라이즈

항목	실적	컨센서스	서프라이즈
매출	$1,690M	$1,640M	+3.0%
Non-GAAP EPS	$1.29	$1.21	+6.6%
GAAP EPS	$0.76	N/A	GAAP 흑자 전환

Q3 FY2026 가이던스

항목	가이던스	QoQ 변화
매출	$1,700M ~ $1,840M	중간값 +4.7%
Non-GAAP 매출총이익률	38.5% ~ 40.5%	유지~확대
Non-GAAP EPS	$1.28 ~ $1.48	중간값 +6.6%

사업부문 구성

사업부문	Q2 FY2026 매출	비중	YoY
Datacenter & Communications	~$1,212M	71.7%	+33.6%
Industrial	~$478M	28.3%	-9.9%
합계	$1,690M	100%	+17.0%

현금흐름 및 재무건전성

지표	FY2025	H1 FY2026	평가
영업 현금흐름 ($M)	634	104	운전자본 소요 증가로 급감
CapEx ($M)	441	258	InP 생산능력 확장 투자
FCF ($M)	193	-154 (E)	단기 음전환 (투자 확대기)
순부채/EBITDA	2.3~2.4x	1.7x	디레버리징 성공
D/E	-	40.4%	관리 가능
Current Ratio	-	2.33	양호

주: H1 FY2026 영업CF 급감($340M -> $104M YoY)은 AI 수요 대응을 위한 선제적 재고 확충 및 매출채권 증가에 기인. 일시적 성격이 강하나 CCC 악화 추이 모니터링 필요.

경쟁우위 (Moat)

요소	강도	근거
InP 수직 통합	강함	6인치 InP 웨이퍼 양산, 핵심 3개 컴포넌트 자급
전환비용	중간~강함	인증 6~18개월, 2028년까지 예약 락인
기술적 리더십	강함	업계 최초 800G ZR/ZR+, 1.6T 포토다이오드
규모의 경제	형성 중	연매출 $7B+ 전망, 광전자 산업 내 최대

밸류에이션 요약

피어 비교

기업	Forward P/E	EV/EBITDA	P/S	PEG
COHR	28.1	22.5	5.7	1.04
Lumentum (LITE)	58.8	24.5 (E)	19.6	N/A
MKS Instruments (MKSI)	25.0 (E)	15.6	4.1	1.5 (E)
Keysight (KEYS)	26.3	24.9~31.1	7.0 (E)	1.8 (E)
Corning (GLW)	30.8~38.8	25.1~29.9	6.7	1.8 (E)
Fabrinet (FN)	34.0	40.8	8.0 (E)	1.5 (E)
피어 중앙값	34.0	25.1	6.2	1.5

멀티플	COHR	피어 중앙값	프리미엄/디스카운트
Forward P/E	28.1x	34.0x	-17% 할인
EV/EBITDA	22.5x	25.1x	-10% 할인
PEG	1.04x	1.5x	-31% 할인

방법론별 적정가치 종합

방법론	보수적	기본	공격적	가중치
DCF (WACC 7.05%)	$155	$191	$243	25%
Forward P/E (FY2026)	$156	$187	$231	20%
Forward P/E (FY2027)	$182	$231	$285	30%
EV/EBITDA (FY2027)	$171	$207	$244	25%
가중 평균	$168	$208	$254	100%

DCF 핵심 가정

항목	값
WACC	7.05%
영구 성장률	2.5%
예측 기간	5년 (FY2027~FY2031)
DCF 주당 적정가치	$190.5 (중간 시나리오)
현재가 대비	-16.6%

DCF는 투자 확대기(CapEx 급증, FCF 일시적 음전환)로 인해 보수적으로 산출됨. 시장은 Forward P/E, EV/EBITDA 멀티플에 더 높은 가중치를 부여하는 상황.

DCF 민감도 분석 (주당 적정가치, USD)

WACC \ g	2.0%	2.5%	3.0%
6.05%	$210.8	$242.1	$284.2
7.05%	$171.3	$190.5	$214.8
8.05%	$142.5	$155.2	$170.4

시나리오 분석

시나리오	핵심 가정	예상 주가	확률
Bull	AI CapEx 가속, OCS 점유율 확대, FY2027 EPS $7.50+, 마진 확대 지속	$260~$300	25%
Base	데이터센터 성장 유지(+15~20%), FY2027 EPS $7.00, 경쟁 관리 가능	$200~$240	50%
Bear	AI CapEx 둔화, 가격 경쟁 심화, FCF 회복 지연, FY2027 EPS $5.50	$140~$170	25%

확률 가중 기대값: ~$220 -- 현재가 $228.37과 근접하여 추가 상승 여력 제한적.

리스크 매니저의 보수적 가중 기대값은 $176.2로, 하방 스트레스 시나리오(밸류에이션 정상화, AI 사이클 둔화 등)를 추가 반영한 결과. 이는 리스크 프리미엄을 포함한 수치로, Base Case 중심의 기대값과 병행하여 해석해야 한다.

센티먼트 요약

시장 센티먼트: Bullish (단기 과열 경계)

항목	수치	판정
애널리스트 컨센서스	Strong Buy (10 Buy / 5 Hold / 0 Sell)	Bullish
평균 목표가	$204.32 (최고 $265)	현재가가 이미 12% 초과
Stifel 목표가 (2026-02-05)	$220 -> $235, Buy 유지	Bullish
Citi 목표가	$250, Buy 유지	Bullish
기관 보유 비중	96.1%	매우 높음
내부자 거래 (6개월)	매도 27건 / 매수 0건	경고 신호
공매도 비율	4.16% (6.54M주)	중립
1년 수익률	+160.99%	강한 모멘텀
Q2 실적 후 1일 상승	+11.32%	긍정적 반응

실적 콜 톤 분석 (Q2 FY2026, 2026-02-04)

확신도 매우 높음: 2028년까지 수주 가시성 확보, B/B 4x+
FY2027 성장 가속 전망: "FY2027 매출 성장률이 FY2026 초과" 명시
CPO 게임 체인저: 시장 선도 AI 데이터센터 고객으로부터 CPO 대형 수주
리스크 언급 최소: Industrial 부문 -9.9% 감소 언급했으나 2026년 회복 기대

센티먼트-펀더멘털 괴리

구분	내용
센티먼트 > 펀더멘털	주가가 평균 목표가를 12% 초과. 내부자 전원 매도. 단기 과열 가능성
펀더멘털 > 밸류에이션	B/B 4x+, CPO 수주, 2028 가시성은 현 밸류에이션에 미반영 가능성
종합 판단	역발상 기회라기보다는 모멘텀이 펀더멘털에 선행한 상태. 조정 시 매수 기회

핵심 리스크

종합 리스크 등급: High

#	리스크	카테고리	영향도	발생 확률	시간
1	밸류에이션 과열 / 모멘텀 반전	시장	High	High	단기
2	AI 데이터센터 수요 사이클 둔화	사업	High	Medium	중기
3	CPO 전환에 따른 가치사슬 재편	사업	High	Medium	중~장기
4	관세/지정학적 리스크 (미중 갈등)	지정학	Medium	High	단~중기
5	SiC 사업부 경쟁 심화	사업	Medium	High	중기

리스크 상세

1. 밸류에이션 과열

GAAP P/E 226x, 52주 저점 대비 401% 급등. Q2 실적 Beat에도 실적 발표 후 주가가 일시 20% 급락한 사례 존재
Forward P/E 28x 정당화에는 연간 EPS $8.0+ 실현 필요. 성장 둔화 시 멀티플 디레이팅 불가피

2. AI CapEx 사이클 의존

매출 71%+가 AI 데이터센터에 집중. 하이퍼스케일러 CapEx 감속 시 직격탄
2000년대 광통신 버블, 2018-19년 데이터센터 투자 둔화 시 광학 부품사 매출 30~50% 급감 전례

3. CPO 전환 리스크

Broadcom/NVIDIA가 CPO 생태계를 주도할 경우, Coherent가 '부품 공급사'로 격하될 가능성
다만 NVIDIA Spectrum-X 실리콘 포토닉스 파트너로 참여 중이며, CPO 대형 수주로 대응 중

4. 지정학 (미중)

중국의 갈륨/게르마늄 수출 규제 -> 원재료 조달 비용 상승
트럼프 행정부 관세 강화 -> Industrial 부문에 이미 부정적 영향 확인

5. 내부자 매도 패턴

6개월간 27건 전부 매도, 0건 매수. 경영진의 현 주가 수준에 대한 신중한 시각 반영 가능

하방 스트레스 테스트

시나리오	확률	예상 주가	현재가 대비
밸류에이션 정상화 (Fwd P/E 20x)	35%	$100~$120	-47%~-56%
AI CapEx 사이클 둔화	20%	$72~$85	-63%~-69%
관세 전면전	15%	$90~$110	-52%~-61%
최악 복합 시나리오	5%	$36~$50	-78%~-84%

카탈리스트 워치

단기 (0~6개월)

Q3 FY2026 실적 발표 (2026년 5월 예상): 가이던스 $1.70~1.84B 달성 여부
1.6T 트랜시버 양산 확대 및 ASP 추이
애널리스트 목표가 추가 상향 조정 여부
뮌헨 소재 가공 사업부 매각 완료 (Q3부터 반영)

중장기 (6개월~)

CPO 솔루션 초기 매출 시작 (2026년 말 예상) 및 2027년 이후 본격 확대
FY2027 가이던스 방향 (FY2026 성장률 초과 전망 확인)
300mm SiC 기판 상용화 및 EV/전력전자 수요 회복
InP 생산능력 3배 확대 완료에 따른 원가 경쟁력 효과

하방 트리거

하이퍼스케일러(MSFT, GOOG, AMZN, META) CapEx 가이던스 하향
중국 경쟁사(Innolight 등) 가격 공세 본격화
800G/1.6T 트랜시버 ASP 20% 이상 하락
FCF 흑자 전환 지연 (FY2026 H2에도 음전환 지속 시)
미중 관세/수출 규제 추가 확대

에이전트 간 데이터 교차 검증

항목	펀더멘털	밸류에이션	센티먼트	리스크	판정
Q2 매출	$1,690M	$1,690M	$1.7B	$1,690M	일치
Non-GAAP EPS	$1.29	$1.29	$1.29	$1.29	일치
Forward P/E	28.1	28.1	N/A	28.13	일치
FY2026 매출 (E)	~$6.54B (연율화)	$6,900M	-	-	차이 ~5% (주1)
순부채/EBITDA	1.7x	-	-	-	확인됨
기관 보유	-	-	96.1%	~85% (E)	차이 (주2)
Short Float	-	-	4.16%	4.16%	일치
FCF (TTM)	~$193M	-$104M (TTM 다른 기준)	-	-	기준 상이 (주3)

주1: 펀더멘털은 H1 단순 연율화($3,270M x 2), 밸류에이션은 H1+Q3 가이던스+Q4 추정 반영. 밸류에이션의 $6,900M이 더 정교한 추정치. 주2: 센티먼트(MarketBeat 96.1%) vs 리스크(추정 ~85%). MarketBeat 출처가 명시되어 96.1%를 채택. 주3: 펀더멘털은 FY2025 연간 FCF $193M 인용, 밸류에이션은 직근 12개월(TTM) 기준 -$104M. 시점 차이에 의한 정합적 수치.

포트폴리오 관점

AI 인프라 테마 집중도

종목	테마	COHR 상관관계
NVDA	AI GPU	높음 (AI CapEx 동일 드라이버)
AVGO	네트워킹 ASIC / 광학	매우 높음 (직접 경쟁 + 동일 고객)
TSM	파운드리	높음 (AI 반도체 사이클 공유)
MU / SNDK	메모리	중간 (데이터센터 수요 공유)

Technology 섹터 비중이 포트폴리오의 70%+로 극도로 집중. COHR은 AI 데이터센터 인프라 하위 테마에 속하며, NVDA+AVGO+TSM+MU+SNDK+COHR 합산 리스크가 포트폴리오에 미치는 영향이 개별 종목보다 훨씬 큼. AI 인프라 테마 합산 비중이 30%를 초과하지 않도록 관리 필요.

포지션 사이징 권고

구분	기준	비고
현재 포지션	1주 ($228), 비중 ~0.14%	수용 가능
보수적 확대	포트폴리오 1% 이내 (~6-7주)	Forward P/E 25x 이하 조정 시
적극적 확대	포트폴리오 2% 이내 (~14-15주)	Beta 2.0 감안 시 리스크 기여도 실제 비중의 2배
손절 기준	$188.50 (매입가) 또는 $175	52주 고점 대비 -29%
이익 실현	$240 이상 회복 시 1/3 매도 검토	Q2 실적 후 급락 사례 참조

모니터링 KPI

#	KPI	현재 수준	경고 기준	조치
1	Datacom 세그먼트 YoY 성장률	+33.6%	+15% 이하 둔화	포지션 축소 검토
2	Book-to-Bill 비율	~4x	1.5x 이하 하락	수요 둔화 경고
3	Non-GAAP 영업이익률	19.9%	20%+ 안착 여부 / 17% 이하 하락 시	수익성 궤도 확인
4	FCF 흑자 전환	-$154M (H1)	FY2026 H2 흑자 전환 확인	투자 회수 지연 판단
5	하이퍼스케일러 CapEx 합산	증가 추세	전분기 대비 감소 전환	AI 사이클 전환 신호

이벤트 캘린더

날짜	이벤트	핵심 확인 사항
2026-05 (E)	Q3 FY2026 실적 발표	가이던스 $1.70~1.84B 달성, 마진 추이
2026-08 (E)	Q4 FY2026 실적 발표	FY2027 가이던스 방향
2026 하반기	CPO 초기 매출	규모 및 확장 속도 확인
수시	미중 관세/수출 통제	갈륨/게르마늄 수출 규제 확대 여부
수시	OFC/ECOC 광통신 컨퍼런스	CPO 로드맵, 경쟁사 기술 발표

종합 의견

Hold (보유 유지) -- 추가 매수보다 관망 권고

Coherent Corp은 AI 데이터센터 광 인터커넥트 시장의 구조적 수혜주로서 펀더멘털 궤도가 매우 강력하다. InP 수직 통합, B/B 4x+, 2028년까지의 주문 가시성, CPO 대형 수주 등 중장기 성장 동력이 뚜렷하며, GAAP 흑자 전환은 이익 품질의 질적 전환을 시사한다.

그러나 현재 주가 $228.37은 Base Case 적정가치($200~$240) 상단에 위치하여 추가 상승 여력이 제한적이다. Forward P/E 28.1x가 피어 대비 할인되어 있으나, 이는 현 EPS 성장률(+117%)이 구조적으로 둔화될 것을 감안하면 '저평가'보다는 '적정'에 가깝다. 내부자 27건 전원 매도, GAAP P/E 226x, FCF 음전환 등 경계 신호도 공존한다.

리스크/보상 비율이 중립적인 현 구간에서는 기존 1주 포지션을 유지하되, $180 이하 조정 시 분할 매수를, $240 이상 회복 시 일부 이익 실현을 검토하는 것이 합리적 전략이다.

본 메모는 공개 데이터 기반으로 작성되었으며 투자 권유가 아닙니다. 모든 투자 결정은 개인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.

상세 분석 보고서:

Coherent Corp (COHR)

주요 지표 스냅샷

투자 요약

포트폴리오 컨텍스트

핵심 투자포인트 (5개)

펀더멘털 요약

실적 추이

Q2 FY2026 서프라이즈

Q3 FY2026 가이던스

사업부문 구성

현금흐름 및 재무건전성

경쟁우위 (Moat)

밸류에이션 요약

피어 비교

방법론별 적정가치 종합

DCF 핵심 가정

DCF 민감도 분석 (주당 적정가치, USD)

시나리오 분석

센티먼트 요약

시장 센티먼트: Bullish (단기 과열 경계)

실적 콜 톤 분석 (Q2 FY2026, 2026-02-04)

센티먼트-펀더멘털 괴리

핵심 리스크

종합 리스크 등급: High

리스크 상세

하방 스트레스 테스트

카탈리스트 워치

단기 (0~6개월)

중장기 (6개월~)

하방 트리거

에이전트 간 데이터 교차 검증

포트폴리오 관점

AI 인프라 테마 집중도

포지션 사이징 권고

모니터링 KPI

이벤트 캘린더

종합 의견

시나리오 분석

카탈리스트 · 향후 6개월