267260 IC Memo | IWANNAVY LAB

핵심 요약 및 Action Plan

한줄 결론

Buy — 글로벌 전력 인프라 슈퍼사이클의 최대 수혜주. OPM 24.4%로 글로벌 피어 대비 3~4배, 수주잔고 $67.3억으로 3년치 일감 확보. DCF 적정가 대비 고평가이나, 슈퍼사이클 프리미엄과 증권사 목표가(평균 110만원)를 감안한 분할 매수 전략 유효.

핵심 요약 (3줄)

펀더멘털/밸류에이션: 매출 CAGR 22.7%, OPM 0.5%에서 24.4%로 5년간 극적 전환. 전통 DCF(60만원)와 시장가(97만원)의 60% 괴리는 슈퍼사이클 프리미엄이 핵심 — 증권사 19개사 전원 매수, 목표가 106~123만원.
매크로/수급/재벌: 미국 대형변압기 80%+ 수입 의존 구조에서 점유율 1위. HD현대 지배구조 평가 1위, 배당성향 40%로 확대. 원화 약세(1,489원)는 추가 환율 이익 요인.
기술적/촉매: 52주 고점(111.6만원) 대비 12.7% 조정 후 반등 시도. 앨라배마 2공장(2027.4월)과 Q1'26 실적(4월)이 핵심 촉매. 3/18 거래량 2.1배 동반 +4.62% 급등은 수급 전환 신호.

Action Plan

액션	가격	비중	근거
1차 진입	935,000~945,000원	3%	5일 이평 + 피보 78.6% 지지, 만기일(3/20) 통과 후
2차 추가 매수	895,000~910,000원	+2%	60일 이평 + 심리적 지지 900,000원
손절	810,000원	전량	120일 이평 하방 이탈 = 중기 추세 훼손
1차 익절	1,020,000원	50%	심리적 저항 + 증권사 목표가 하단
2차 익절	1,100,000원	잔량	52주 고점 + 증권사 평균 목표가

타임프레임: 6~12개월 (중기)
확신도: High
핵심 모니터링: 북미 수주잔고 증감 (분기별 IR 공시)
반증 조건: FY26 상반기 OPM이 23% 미만으로 하락하거나, 미국 보편관세가 75% 이상으로 인상되면서 pass-through가 제한될 경우

IWANNAVY LAB 적정 가치 결정

항목	판단
투자의견	Buy (분할 매수)
적정가 (DCF Base)	600,000원
적정가 (FY27E Forward PER 15~18x)	1,000,000~1,200,000원
Korea Discount 반영 적정가	532,000원 (DCF 기준 -7.5%)
증권사 목표가 평균	1,100,000원 (19개사 전원 매수)
현재가	974,000원 (2026.03.18)
확신도	High

DCF와 시장가의 괴리 해석: 전통적 DCF 모델(WACC 7.5%, 영구성장률 2.0%)은 600,000원을 산출하나, 이는 FY30 이후 성장률을 5%로 급격히 둔화시키는 보수적 가정에 기반한다. 시장이 97만원을 부여하는 근거는 세 가지다. (1) 변압기 납기 128~144주, 공급 부족이 2030년까지 지속되는 슈퍼사이클 구조, (2) 수주잔고 $67.3억(3년치)이 제공하는 매출 가시성, (3) 반덤핑 관세 0% 확정 + 셀러스 마켓 pass-through 구조. 증권사 목표가 평균 110만원은 FY27E 실적 기준 Forward PER 15~18x를 적용한 것으로, 글로벌 피어(GE Vernova 48x, Siemens Energy 31x) 대비 여전히 보수적이다.

지표 스냅샷

구분	지표	수치	피어 평균	판단
밸류에이션	PER (FY25 기준)	~35x	효성 30x / LS 69x	적정
밸류에이션	Fwd PER (FY26E)	~13x	GEV 48x / ENR 31x	저평가
밸류에이션	EV/EBITDA	5.3x	GEV 48x / ETN 20x	극단적 저평가
수익성	영업이익률	24.4%	효성 12.5% / LS 8.6%	압도적 우위
수익성	ROE	~39%	효성 26% / LS 13%	압도적 우위
성장성	매출 YoY	+22.8%	효성 +21.9% / LS +9.0%	상위
성장성	수주잔고 YoY	+21.5%	데이터 미확인	양호
재무건전성	부채비율	148.8%	효성 190% / LS 147%	양호
재무건전성	순현금	6,174억원	—	사실상 무차입
수급	외국인 보유비율	37.00%	—	높은 외국인 관심
한국 특화	배당성향	40% (FY24)	LS 2.2% 배당수익률	개선 추세
한국 특화	지배구조 등급	1위 (80개 그룹 중)	—	Korea Discount 완화

기업현황요약

HD현대일렉트릭은 HD현대 그룹의 전력기기 사업을 담당하는 핵심 계열사다. 765kV 초고압 변압기를 제조할 수 있는 전 세계 5개사 중 하나이며, 미국 대형변압기 시장 점유율 1위를 보유하고 있다.

사업 모델: 초고압/고압 변압기, GIS(가스절연개폐장치), 차단기, 회전기기(전동기/발전기) 제조 및 납품. 프로젝트 단위 수주형 비즈니스.
핵심 KPI: 수주잔고($67.3억), OPM(24.4%), 북미 매출 비중(47%)
"지금 이 종목을 보는 이유": AI 데이터센터 + 노후 전력망 교체가 만드는 글로벌 전력 인프라 슈퍼사이클에서, 공급 가능한 기업이 전 세계 5곳뿐인 구조적 독과점 수혜주

매출 구조

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지역별 매출

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밸류체인 포지션

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투자 테제

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테제	확신도	핵심 근거
슈퍼사이클 지속 (2030년+)	High	변압기 수요 GSU +274%, 납기 128~144주, 공급 확장 제한적
관세 pass-through 유지	High	셀러스 마켓 구조, 4Q25 실제 관세 부담 30억원에 불과
CAPA 확장 → 매출 성장	Medium-High	앨라배마 2공장 건설 중, 숙련 인력 확보가 병목
글로벌 리레이팅	Medium	Fwd PER 13x는 GEV(48x) 대비 극단적 할인, Korea Discount 축소 추세

매크로 환경

한은 기준금리: 2.50% 동결 기조. 금리 민감주가 아니며, 순현금 6,174억원으로 이자비용 영향 미미.
환율(KRW 1,489/USD): 해외 매출 비중 ~65%, 가이던스 환율(1,350원) 대비 10% 원화 약세 → 매출 +8~10% 환율 이익. 원/달러 100원 변동 시 영업이익 500~800억원 영향.
정부 정책: 밸류업 프로그램 + 상법 개정(자사주 소각 의무화) → HD현대일렉트릭 배당성향 40%로 확대. 전기산업 2026년 생산 47.1조원, 북미 수출 +16.5% 전망.
글로벌 전력 투자: 미국 2024~2030년 전력 그리드 투자 $1조(Bloomberg), 데이터센터 전력 소비 2024년 415TWh → 2030년 945TWh(+128%). 하이퍼스케일 DC는 전통 DC 대비 변압기 용량 4~10배 필요.

경쟁 구도 및 재벌 분석

한국 전력기기 Big 3 비교

지표	HD현대일렉트릭	효성중공업	LS일렉트릭
시가총액	34.8조원	22.2조원	20.4조원
FY25 매출	40,795억원	59,685억원	49,622억원
OPM	24.4%	12.5%	8.6%
ROE	~39%	~26%	~13%
수주잔고	$67.3억(~10조원)	~13.9조원	~4.5조원
부채비율	148.8%	190%	147%
미국 생산기지	앨라배마 (최대 규모)	멤피스 (증설 중)	후발 진입
765kV 제조	가능	가능	불가

HD현대일렉트릭의 OPM 24.4%는 효성(12.5%), LS(8.6%) 대비 압도적이다. 이 격차의 원인은 초고압 제품 비중이 높은 제품 믹스와 선별 수주 전략이다. 효성은 매출 규모에서 앞서나 수익성에서 큰 격차를 보이며, LS는 배전기기 중심으로 초고압 시장은 후발주자다.

글로벌 피어 밸류에이션

기업	시가총액	Fwd PER	OPM	특이사항
GE Vernova	$230.0B	48~58x	8.4%	2028E EBITDA 마진 20% 가이드
Siemens Energy	$139.9B	25~30x	6.0%	Grid Tech +25.4% 성장
HD현대일렉트릭	$23.4B	13x	24.4%	OPM 글로벌 1위, PER 글로벌 최저

글로벌 대비 시가총액은 1/10 수준이나 OPM은 3~4배 상회한다. Fwd PER 13x는 GE Vernova(48x) 대비 73% 할인으로, Korea Discount를 감안하더라도 과도한 수준이다.

재벌 분석 (HD현대 그룹)

항목	내용
소속 그룹	HD현대
최대주주	HD현대 35.60% (특수관계인 합산 37.26%)
지배구조	HD현대 → HD한국조선해양 → HD현대일렉트릭
지배구조 평가	국내 80개 그룹 중 1위 (2025)
그룹 내 위치	3대 성장축 (조선/전력기기/건설기계)
계열사 시너지	조선·해양플랜트 전장품 Captive demand

HD현대 그룹은 현대자동차그룹과 별개 계열로, 지배구조 평가 1위는 Korea Discount 완화의 핵심 근거다. 오너리스크는 현재 식별되지 않으며, 배당성향 40% 확대는 밸류업 프로그램 적극 참여 의지를 반영한다.

펀더멘털 (성장/수익성/현금흐름)

실적 추이 (K-IFRS 연결기준)

지표	FY22	FY23	FY24	FY25	FY26E	CAGR(3Y)
매출(억원)	21,045	27,028	33,223	40,795	47,859(E)	+24.7%
영업이익(억원)	1,330	3,152	6,690	9,953	12,661(E)	+65.4%
OPM(%)	6.3%	11.7%	20.1%	24.4%	26.5%(E)	—
EBITDA(억원)	—	—	7,341	10,138(E)	—	—

5년 연속 매출/영업이익 동반 성장. OPM은 FY21 0.5%에서 FY25 24.4%로 약 24%p 개선되었으며, 이는 고부가 초고압 제품 비중 확대와 슈퍼사이클 내 가격 인상 효과가 결합된 결과다.

분기 실적 vs 컨센서스

분기	매출(억원)	영업이익(억원)	Beat/Miss
3Q25	9,954	2,471	Beat (OPM 24.8% vs 컨센서스 23.1%)
4Q25	11,632	3,209	Beat (+7%, YoY +93.0%)

최근 확인된 분기에서 일관적으로 컨센서스를 상회하는 패턴이 지속되고 있다.

FY26 가이던스 vs 컨센서스

구분	가이던스	컨센서스	차이
매출	43,500억원	47,859억원	컨센서스 +10%
OPM	25.1%	26.5%	컨센서스 +1.4%p
수주	$42.2억	상회 전망	—
환율 가정	1,350원/USD	현재 1,489원	환율차 +10%

가이던스가 환율 1,350원 기준으로 보수적 설정되어 있어, 현재 환율(1,489원) 유지 시 매출 기준으로 약 8~10%의 환율 이익이 발생한다. 이것이 컨센서스(47,859억원)가 가이던스(43,500억원)를 10% 상회하는 핵심 이유다.

밸류에이션 (DCF + 멀티플 + Korea Discount)

DCF 적정가

구분	금액
WACC	7.5% (국고채 3년물 2.93% 기반)
FCF 현재가치 합산 (FY26~FY30)	42,500억원(E)
Terminal Value 현재가치	167,438억원(E)
기업가치(EV)	209,938억원
순현금 가산	6,174억원
DCF 적정 주가	600,000원

DCF 민감도

WACC \ 영구성장률	g = 1.5%	g = 2.0% (Base)	g = 2.5%
6.5%	680,000원	750,000원	840,000원
7.5% (Base)	560,000원	600,000원	650,000원
8.5%	470,000원	500,000원	540,000원

멀티플 적정가

방법	보수적	Base	적극적
PER (FY26E EPS 23,260원)	349,000원 (15x)	465,000원 (20x)	582,000원 (25x)
EV/EBITDA	386,000원 (10x)	571,000원 (15x)	755,000원 (20x)

전통적 밸류에이션의 한계와 시장 프리미엄

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전통적 DCF(600,000원)와 시장가(974,000원)의 60% 괴리는 DCF 모델이 슈퍼사이클의 지속성을 반영하지 못하는 구조적 한계에 기인한다. DCF는 FY30 이후 성장률을 2%로 급감시키지만, 변압기 공급 부족은 2030년까지 지속되며 AI/데이터센터 수요는 그 이후에도 구조적이다. 증권사 목표가 평균 110만원은 FY27E 실적 기준 Forward PER 15~18x를 적용한 것으로, GE Vernova(48x), Siemens Energy(31x) 대비 여전히 보수적 수준이다.

Korea Discount 판정

요인	해당 여부	할인율 영향
지배구조 리스크	있음 (그룹 중간지주사 구조)	-5~10%
지정학적 리스크 (북한/중동)	있음	-3~5%
저배당 정책	없음 (개선, 배당성향 40%)	+3~5%
밸류업 프로그램 참여	있음	+3~5%
Korea Discount 종합		-5~10% (기존 대비 축소 추세)

적정가 (할인 미반영): 600,000원 (DCF 기준)
적정가 (할인 반영, -7.5%): 532,000원
현재 주가 대비: DCF 기준으로는 고평가이나, Forward PER 기준으로는 글로벌 피어 대비 극단적 저평가

기술적 분석 요약

추세 판단

시간 프레임	추세	근거
단기 (일봉)	반등 시도	52주 고점(1,116,000원) 대비 -12.7% 조정 후 3/18 +4.62% 급등
중기 (주봉)	상승 추세 유지	6개월 수익률 +56~58%, 900,000원 지지 확인
장기 (월봉)	강세 지속	1년 수익률 +159~171%, 264,500원 → 1,116,000원 약 4배

이동평균선 배열

이평선	현재값 (KRW)	현재가 대비	상태
5일	936,600	+4.0%	현재가 > 5일
20일	978,500	-0.5%	현재가 < 20일
60일	903,467	+7.8%	현재가 > 60일
120일	827,858	+17.6%	현재가 > 120일

단기 5일선 < 20일선 역전(데드크로스) 상태이나, 중장기 이평선은 정배열을 유지하고 있다.

기술적 지표

지표	수치	판단
RSI(14)	52.16	중립 (과매수/과매도 아님)
MACD	반등 국면	시그널선 재진입 시도

지지/저항

구분	가격	근거
지지 1	935,000원	피보 78.6% + 5일 이평
지지 2	903,000원	60일 이평
지지 3	828,000원	120일 이평
저항 1	978,500원	20일 이평
저항 2	1,000,000~1,020,000원	심리적 저항
저항 3	1,116,000원	52주 고점

수급 패턴

항목	수치	판단
3/18 거래량	351,099주	20일 평균의 2.1배
20일 평균 거래량	166,020주	—
외국인 지분율	37.00%	높은 외국인 관심
3/18 주가 변동	+4.62%	거래량 동반 급등 = 의미 있는 매수세

3/18 거래량 2.1배 동반 +4.62% 급등은 의미 있는 수급 전환 신호다. 외국인 지분율 37%는 한국 중형주 기준 높은 수준으로, 글로벌 전력 인프라 테마에 대한 외국인 관심을 반영한다.

주요 이벤트

이벤트	시점	예상 영향
쿼드러플 위칭 만기일	2026.03.20 (D-2)	단기 변동성 확대
Q1'26 실적 발표	2026.04 예정	컨센서스 Beat 시 리레이팅 트리거
FY25 연간 실적 발표	2026.02.06 (완료)	단기 급등 후 조정 패턴

실적 프리뷰

Q1'26 전망

FY26 컨센서스(매출 47,859억원, OPM 26.5%)를 분기별로 배분하면, Q1'26 매출 약 11,000~11,500억원, 영업이익 약 2,800~3,000억원이 예상된다. 직전 분기(4Q25) 매출 11,632억원, 영업이익 3,209억원의 Beat 패턴이 지속될 경우, 시장 기대치를 다시 상회할 가능성이 높다.

과거 실적 발표일 주가 반응

시점	이벤트	주가 반응
2026.02.06	FY25 실적 발표	단기 급등 후 조정 (buy the rumor, sell the news)
3Q25 실적	OPM 24.8% Beat	상승 추세 가속

실적 발표 직전 포지션보다는 실적 발표 후 조정 구간에서 매수하는 전략이 과거 패턴상 유리하다.

촉매 점검

기업 촉매

단기 (0~90일)

촉매	시기	예상 영향	확률
Q1'26 실적 발표	2026.04	컨센서스 상회 시 리레이팅	높음
추가 대형 수주 공시 ($5억+)	2026 Q2	수주잔고 $70억+ 돌파	중간
밸류업/자사주 매입 공시	2026 상반기	주주환원 프리미엄	중간

중기 (3~12개월)

촉매	시기	예상 영향	확률
앨라배마 1차 증설 완료	2026.04(E)	연 150대 CAPA 확보	높음
FY26 가이던스 상향	2026 하반기	컨센서스 추가 상향	높음
WGBI 편입 효과	2026 하반기	외국인 자금 유입, 원화 강세 (양면적)	중간

장기 (12~36개월)

촉매	시기	예상 영향	확률
앨라배마 2공장 준공	2027.04	초고압 변압기 CAPA +50%	높음
글로벌 리레이팅 (PER 확장)	2027~	Fwd PER 13x → 20x+	중간
ESS/마이크로그리드 신사업	2027~	신규 매출원 확보	낮음-중간

섹터 촉매

촉매	시기	기업 실적 전이 경로
미국 전력 그리드 $1조 투자 (2024~2030)	진행 중	변압기 수주 → 수주잔고 확대 → 3년 후 매출 인식
AI 데이터센터 전력 수요 +128% (2030년)	진행 중	하이퍼스케일 DC 1곳당 100MW+ → 대형변압기 수요 4~10배
미국 유틸리티 CAPEX $1.4조 (2025~2030)	진행 중	노후 변압기 교체 수요 → 초고압 변압기 납품 확대
관세 인하 가능성 (보편관세 50% → 25%)	불확실	OPM 24% → 26~27% 즉시 개선
전력기기 북미 수출 +16.5% 전망	2026년	한국 전력기기 수출 증가 → HD현대 매출 성장 직결

섹터 악재 촉매

악재	조기 경보 지표
AI 투자 사이클 둔화	빅테크 CAPEX 가이던스 하향
관세 75%+ 극단 시나리오	트럼프 301조 조사 결과 발표 (7~8월)
원화 급격 강세 (1,200원대)	WGBI 편입 후 채권 자금 급유입

리스크 매트릭스

리스크	카테고리	발생확률	영향도	시간 프레임	대응 전략
관세 추가 강화 (75%+)	정책	낮음	높음	6~12개월	앨라배마 현지 생산 확대로 회피, pass-through 유지
AI/DC 투자 둔화	매크로	낮음~중간	높음	12개월+	기존 수주잔고 $67.3억이 3년 Buffer
숙련 인력 부족	운영	높음	중간	즉시~24개월	초고압 권선 10년 숙련 기간, 가장 큰 병목
멀티플 압축	시장	중간	높음	6~12개월	실적 Beat 지속으로 EPS 성장이 PER 하락 상쇄
환율 급격 원화 강세	매크로	낮음	중간	6~12개월	자연 헤지, 원자재 수입 비중 낮음
중동 지정학 리스크	지정학	중간	중간	즉시	사우디전력청 매출 비중 16.5~17.7%, 수주/인도 지연 가능
외국인 대규모 이탈	수급	낮음~중간	높음	즉시	외국인 보유 37%, KOSPI 전반 risk-off 시 동반 하락

관세 리스크 심층 분석: 셀러스 마켓 역학

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핵심 논리: 미국 대형변압기 시장은 80%+ 수입 의존, 납기 128~144주(2.5~3년)의 극단적 공급 부족 상태다. 이 구조에서 관세는 사실상 바이어(유틸리티)가 부담하며, 4Q25 실제 관세 부담은 30억원에 불과했다. 2027년분 계약부터는 관세 전가 조항이 명시적으로 포함된다. 앨라배마 현지 생산 확대는 관세 회피와 CAPA 증설의 이중 효과를 가진다. 트럼프 301조 조사(2026.3.11 개시)로 추가 관세 가능성이 있으나, 변압기 개별 타겟 가능성은 낮으며 셀러스 마켓 구조가 유지되는 한 마진 영향은 제한적이다.

시나리오 분석

시나리오	FY26E 영업이익	적용 PER	목표 주가	확률
Bull (관세 인하 + 수주 상회)	14,000억원+	35x	1,350,000원	20%
Base (현행 유지)	12,661억원	30x	1,050,000원	55%
Bear (관세 강화 + 투자 둔화)	9,500억원	25x	660,000원	20%
Worst (극단 시나리오)	7,000억원	18x	350,000원	5%
확률 가중 목표가			1,014,000원

테제 검증

지지 근거

구조적 공급 부족: 변압기 납기 128~144주, 765kV 제조 가능 기업 전 세계 5곳, 공급 확장에도 부족 지속 (2030년까지) — 가격 교섭력과 마진 보호의 가장 강력한 근거
실적 가시성: 수주잔고 $67.3억(3년치), 가이던스 대비 환율차 +10%, 최근 분기 연속 Beat — FY26 컨센서스 상회 확률 높음
밸류에이션 할인: Fwd PER 13x는 GE Vernova(48x), Siemens Energy(31x) 대비 극단적 할인. Korea Discount 감안해도 글로벌 리레이팅 여지 존재

반론

전통 밸류에이션 고평가: DCF 적정가 60만원 대비 현재가 97만원은 +62% 프리미엄. 슈퍼사이클 기대가 이미 상당 부분 반영되어 있으며, 기대 하회 시 급격한 멀티플 압축 가능
숙련 인력 병목: 초고압 변압기 권선은 10년 가까운 숙련 기간 필요. 앨라배마 2공장 준공 후 200명 추가 채용 필요하나, 인력 확보 난이도가 CAPA 증설의 실질적 제약 요인

최종 판단

Bullish — 현재 주가 97만원은 전통적 DCF(60만원) 기준으로 고평가이나, 이는 슈퍼사이클의 지속성을 반영하지 못하는 모델의 한계다. 핵심 논리는 다음과 같다: (1) 변압기 공급 부족이 2030년까지 구조적으로 지속되고, (2) 765kV 제조 가능 기업이 전 세계 5곳뿐인 독과점 구조에서, (3) 미국 점유율 1위 + 앨라배마 현지 생산으로 관세 리스크까지 회피하는 HD현대일렉트릭은 글로벌 전력 인프라 슈퍼사이클의 최적 수혜주다. Fwd PER 13x는 글로벌 피어 대비 73% 할인으로, 실적 성장이 지속되는 한 멀티플 확장 여지가 크다. Q1'26 실적(4월)과 앨라배마 2공장 준공(2027.4월)이 다음 리레이팅 촉매가 될 것이다.

투자 요약

글로벌 전력 인프라 슈퍼사이클에서 765kV 초고압 변압기 독과점(5개사) 수혜, 미국 점유율 1위
OPM 24.4%는 글로벌 피어(6~8%) 대비 3~4배, 한국 피어(8~12%) 대비 2~3배 압도적
수주잔고 $67.3억(3년치) + 가이던스 보수적 설정(환율 1,350원) = FY26 컨센서스 상회 확률 높음
Fwd PER 13x로 GE Vernova(48x) 대비 73% 할인 — Korea Discount 감안해도 과도한 수준
앨라배마 현지 생산이 관세 회피 + CAPA 증설의 이중 효과를 제공하며, 숙련 인력 확보가 유일한 병목
최종 추천: Buy (분할 매수)
확신 수준: High
기대 기간: 6~12개월 (중기)
적정가: 1,050,000원 (Base, FY26E PER 30x) / 600,000원 (DCF, Korea Discount 미반영) / 532,000원 (DCF, Korea Discount 반영)
확률 가중 목표가: 1,014,000원

반증 조건 3가지

FY26 상반기 OPM이 23% 미만으로 하락할 경우 (가격 교섭력 약화 신호)
미국 보편관세가 75% 이상으로 인상되면서 pass-through가 제한될 경우 (셀러스 마켓 구조 붕괴)
빅테크 AI CAPEX 가이던스가 전년 대비 감소로 전환될 경우 (슈퍼사이클 종료 신호)

출처

부록

에이전트 간 수치 교차 검증

일치 항목

지표	macro-competition	fundamental-valuation	risk	timing	판단
FY25 매출	40,795억원	40,795억원	—	—	일치
FY25 영업이익	9,953억원	9,953억원	—	—	일치
FY25 OPM	24.4%	24.4%	—	—	일치
FY26E 매출	47,859억원	47,859억원	—	—	일치
FY26E 영업이익	12,661억원	12,661억원	—	—	일치
수주잔고	$67.3억	—	—	—	단일 출처
외국인 지분율	—	—	—	37.00%	단일 출처
DCF 적정가	—	600,000원	—	—	단일 출처

불일치 항목 및 판단

지표	에이전트 A	에이전트 B	판단
FY23 매출	27,680억원(E) (macro)	27,028억원 (fundamental)	27,028억원 채택 — fundamental-valuation이 FnGuide 기준으로 더 정확. macro 보고서의 (E) 표기는 추정치임을 시사
FY23 OPM	11.4%(E) (macro)	11.7% (fundamental)	11.7% 채택 — FY23 매출 27,028억원 기준 영업이익 3,152억원 = OPM 11.66%, fundamental-valuation 수치가 정합
부채비율	152% (macro)	148.8% (fundamental)	148.8% 채택 — fundamental-valuation이 FY25 3Q 기준으로 시점을 명시, 더 정확
현재 주가	—	968,000원 (3/8) (fundamental)	974,000원 (3/18) (timing)
반덤핑 관세	4.32% 유지 (macro)	0% 확정 (risk)	risk 에이전트의 0% 확정 채택 — macro 보고서는 과거 세율을 기재한 것으로 보이며, risk 보고서가 최신 확정 결과를 반영. 서울와이어 보도에서 HD현대일렉트릭·효성중공업 모두 반덤핑 관세 0% 유지 확인
보편관세	상호관세 15% + 철강파생 3~5% = 최대 20% (macro)	보편관세 50% (risk)	양측 병기 — macro는 2026.3월 시점 현행 관세를, risk는 2025.8월 적용된 보편관세 50%를 각각 기재. 시점 차이에 의한 괴리로, 현재 적용 중인 보편관세 50%를 기준으로 분석