한화에어로스페이스— IC 메모 (012450.KS)

핵심 요약 및 Action Plan

한줄 결론

Buy (단계적 분할매수) — K-방산 수출 구조적 모멘텀 + SOTP 5~20% 디스카운트 + Bottleneck 수혜 3축 확보. 오늘 GAP -6.32%는 트럼프 중동 평화 발언에 따른 섹터 공통 조정(LIG넥스원 동반 -10.93%)으로 기업 고유 악재는 부재. 1Q26 실적(5월 중순) 전 3차 분할매수 권고.

현재가 ₩1,423,000 | 시가총액 ₩73.21조 | 적정가 (Base) ₩1,600,000 | 상승여력 +12.4% 주가 기준: 2026-04-20 (fetch_quote.py 권위값, yfinance) ✅ 컨센 통과: target_mean ₩1,637,954 vs 현재가 ₩1,423,000 (+15.1% upside, 22명) ⚠️ GAP -6.32% (전일 ₩1,519,000→ ₩1,423,000) · 52주 고점 대비 86% 위치

핵심 요약 (3줄)

1. 펀더멘털·밸류에이션: FY25 매출 26.7조 (+74.5% YoY, 한화오션 연결 편입 효과 포함) / OP 3.03조. 4Q25 OP 7,528억은 컨센 -36% 미스이나 일회성 950억(충당 550 + 판관비 400)이 60% 차지. SOTP 재산출 77~91조 vs 시총 73조 → 디스카운트 5~20%, 글로벌 방산 피어(LMT 17.6x·Northrop 18x) 리레이팅 시 20~30% 확대 여력.
2. 촉매·컨센: 폴란드 K9 Batch II (146문) + 루마니아 54문/K10 36문 (2026~29) + 호주 Redback + 누리호 국산화. 1Q26 컨센 OP 8,282억 (+47.7% YoY). 22명 strong_buy (1.41) · 컨센 상승여력 +15.1%.
3. 리스크·타이밍: 이익 -60.1% 역성장(일회성 60% + 구조적 믹스 40%) 판별이 1Q26 핵심. 트럼프 중동 평화 발언 + 관세 122조 10% 할증 + 한화오션 조선 마진 변동성이 단기 변수. RR 3.33:1 (target_high 기준) ✅ Buy 게이트 통과.

Top Pick Score — 72/100 ✅ (Top Pick 자격)

Action Plan (Pre-computed — GAP 조정 구간 분할매수)

• Risk/Reward (현재가 기준): 3.33:1 (target_high vs 손절) ✅ Buy 게이트 통과
• Risk/Reward (target_mean 기준): 1.50:1 (경계치, 단 2차 진입 시 개선)
• 확률가중 기대수익: +8.5% (Bull 25%×+40.5% + Base 45%×+12.4% + Bear 30%×-10%)
• 반증 조건: 1Q26 OP가 컨센 8,282억을 -15% 이상 미스 + 폴란드 2차 이행 지연 공시 + 한화오션 적자 전환 → Bear 시나리오(-22.7%) 진입.

3·6·12M 예측 Cone

• Base 실현 필수 가정 3개: (1) 1Q26 OP 8,000억 ± 10% in-line, (2) 폴란드 2차 이행 4~6월 착수 공시, (3) 한화오션 조선 마진 정상화(FY26 영업이익 1.5조+).
• 이 예측이 틀리는 3가지 이유: (1) 트럼프 중동·우크라이나 동시 종전 선언으로 방산 수요 피크아웃, (2) 미국 무역법 122조 상호관세 25% 확정 + 재수출 통제 강화, (3) 한화오션/시스템 추가 유상증자로 희석.

지표 스냅샷

Forward P/E 24.39x · PEG null은 부록 참조 (primary 판단 지표 아님).

투자 테제 (3 bullet)

• 테제 1 — K-방산 수출 Bottleneck 수혜 + SOTP 디스카운트 해소: K9 Thunder 누적 납품 2,000문 + 추가 900문 계약, 폴란드 K9 Batch II 146문·루마니아 54문 이행 2026~29. SOTP 재산출 77~91조 vs 시총 73조 → 5~20% 디스카운트, 글로벌 방산 피어 EV/EBITDA 리레이팅 시 20~30%까지 확대. 수주잔고 37.2조(지상방산)로 실적 가시성 높음.
• 테제 2 — 4Q25 미스는 일회성 60%, 1Q26 정상화 기대: 4Q25 OP 7,528억 컨센 -36% 미스의 60%는 일회성(충당 550억 + 판관비 400억). 구조적 40%는 한화오션·시스템 자회사 부진. 1Q26 컨센 OP 8,282억(+47.7% YoY) 달성 시 재평가 가속. 22명 strong_buy(1.41) 지속.
• 테제 3 — 로켓·엔진 멀티엔진 옵션 가치: 누리호 국산화 독점 수혜(한화모멘텀 로켓 사업부, 옵션 가치 5~8조) + KF-21 차세대 엔진 개발 주도 + 한화오션(42%)·한화시스템(46.7%) 지분 가치 30~37조. SOTP 외부 옵션 가치가 DCF 단독 모델로는 포착 불가, SOTP가 본 종목의 적정 밸류에이션 프레임.

촉매 & 리스크

핵심 촉매 3개

핵심 리스크 3개

매출 구조 (FY25 연결, 26.7조)

최종 판단

Bullish with Timing Caveat — K-방산 수출 구조적 모멘텀·SOTP 5~20% 디스카운트·Bottleneck 수혜(K-방산 + 로켓 + 엔진 국산화)로 중장기 thesis 견고. 오늘 GAP -6.32%는 트럼프 중동 평화 발언에 따른 섹터 조정(LIG넥스원 동반 -10.93%)으로 기업 고유 악재 부재 → 중기 매수 기회. 단 4Q25 이익 -60.1% 역성장의 구조/일회성 판별이 1Q26 실적(5월 중순)에서 완료되므로, 현 수준 1차 10% 진입 후 1,370k/1,280k 2·3차 분할매수 권고. target_high ₩2,000,000 기준 Risk/Reward 3.33은 Buy 게이트 충분 통과.

📄 상세 분석

개별 에이전트 원본 보고서 → details/012450_fundamental_valuation_2026-04-20.md · details/012450_risk_2026-04-20.md

부록

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gap_alert: "GAP -6.32% — 트럼프 중동 평화 발언, 섹터 공통 조정 (LIG넥스원 -10.93% 동반)"
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source: yfinance
fetched_at: 2026-04-20T00:41:09+00:00

출처 및 참고자료

• CNBC — Hanwha Aerospace Q4 Miss (2026-02-10)
• 하나증권 4Q25 리뷰 (2026-02-10)
• IM증권 4Q25 Company Brief
• 이투데이 — 중동 리스크 방산주 급등락
• 이투데이 — 한화에어로 천무 폴란드 3차 이행 착수
• 대한민국 정책브리핑 — K2 2차 수출계약 확정
• Seoul Economic Daily — Defense Stocks Surge
• Hanwha Press — K9 Finland Follow-on
• Army Recognition — Romania K9
• KDI — 트럼프 상호관세 전망
• KPMG — IEEPA 대법원 판결